跌宕起伏之年的啟示

今年是動盪的一年，年初市場普遍悲觀，預期美國和歐洲將出現經濟衰退；年末美國和歐洲股市接近歷史高位，市場預計其經濟將避免衰退並實現軟着陸。同時圍繞着中國的情緒，也從年初樂觀轉為普遍審慎。表面上看，變幻莫測的市場似乎令人望而生畏，然而那些緊隨久經考驗投資原則的投資者，卻獲得了豐厚回報。

多元化配置

今年其中一個重要的投資提示，是保持多元化配置，這是財富保值增值的基本原則。將資金廣泛配置到由股票、債券和另類資產組成的基礎投資組合，並定期調整配置，過往有助於經驗豐富的投資者戰勝現金回報和通脹。那些因擔心市場波動而在年初拋售所有股票並持有現金的投資者，本以為收取了近年罕見的高利息，實際上只是取得與主要市場通脹水平差不多的收益，變相放棄了環球股票年初至今逾17%的雙位數回報。從歷史上看，股票在十年中平均有七年表現優於基本的多元化配置。因此投資者需要根據自己的風險承受能力，持有合適比例的股票配置，以在較長時期內實現自己的財務目標。當然保持投資並不意味着在整個市場周期中保持相同配置。維持多元化的基礎配置同時允許投資者進行戰術性調整，以獲得超額回報（即所謂的「阿爾法」）。

冷靜守紀律

另一個重要提示是要保持冷靜、嚴守紀律。忽視市場情緒波動，並保持紀律性是成功投資的基石之一。今年初市場彌漫着悲觀情緒。悲觀的共識使得風險資產在上半年更容易攀上憂慮之牆，儘管風險資產是由少數股票（例如乘着人工智能浪潮的美國大型科技股）領銜的。隨後，累積升幅不少加上債息回升破頂，導致風險資產在第三季大幅回落。然而在臨近年底之際，股票和債券都出現強勁反彈。市場目前預期美國和歐洲將避免衰退，並實現所謂的軟着陸。在這種情境下，通脹繼續降溫，而失業率不會大幅上升。如果在第三季，我們忽視經濟放緩及通脹回落的端倪，純粹基於市場流傳的憂慮而撤退，明顯錯過了11月股債雙升的反彈機會，再次證明Time the market，擇時部署並不明智。

即將進入新一年，主要資產類別的投資者倉位暫時仍未嚴重擁擠，如果美國經濟數據不會大幅惡化，軟着陸預期繼續鞏固；西方央行未有反擊市場對美國和歐羅區明年減息約4至5次的預期；日本央行亦不會推出令市場意外的舉措的話，未來幾周內當前的市場情緒料將持續。