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即巿股評 | 2023-12-11 08:15

【跨市博弈】標普500指數升二成後會發生什麼事?

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標普500指數今年上漲了約近 20%,但這是否反映市場預期聯儲局會在2024年降息?在今年出乎意料地向上突破後,投資者真的應該期待明年市場再次上漲嗎?確實,這些都是普遍投資者希望得到答案的問題。至少,股市目前的上漲似乎真的在反映明年的降息。畢竟,股市是具有一定的前瞻性。

筆者喜歡基金經理 Ben Carlson 所引用的歷史市場回報數據,儘管市場歷史永遠不會幫助預測未來,但它可以幫助更好地理解股市的運作方式。例如,觀察股市某年度回報雖不能告訴你明年會發生什麼,但它可以幫助為一系列結果做好準備,以建立某種心裡預期。事實上,自1928年以來,標普500指數有34個日曆年度錄得20%或以上的漲幅,而下跌的年份總共只有26次。這意味著股市有36%的時間內上漲了20%或更多,而下跌年只佔27%。這是一個相當不錯的風險與回報比,尤其當考慮到平均下跌年份的虧損只有約13%。

那麼錄得20%漲幅之後,接下來一年會發生什麼?簡單而言,股市在34個 20% 以上漲幅之後的年份中有22次繼續上漲(佔 65% 的日子)。股市在34個20%以上漲幅之後的年份中有12次下跌(佔 35%的日子)。錄得20%以上漲幅年份後,接下來一年的平均回報率為8.9%。接下來一年上漲年份的平均漲幅為18.8%。接下來一年下跌年份的平均虧損為 -9.1%。接下來的一年,有19次錄得兩位數的年漲幅;而錄得雙位數下跌的年份只有兩次,分別是 1937 年和 2022 年。

標指今年的漲幅接近 20%,接下來將視乎聖誕老人在年底前是否能為市場帶來好消息;而到目前為止,一切都還不錯。還有一個重要的問題是,上一年的回報實際上對接下來一年的回報有多大影響?但以歷史數據作分析,似乎從一年到下一年之間並沒有太大的相關性。大多數情況下,股票會上漲,但有時它們會下跌,這是能得到的最好的結論。

股市確實有可能已經在為明年年初的聯儲局降息提前折現,標普500指數也肯定不會等待鮑威爾(Jerome Powell)明確的說明才有所反映。事實上,通脹率正在下行,利率正在下降,薪金增長也在放慢,所以聯儲局在2024年上半年開始減息也是合理的。但即使如此,筆者並不聰明到足以知道市場已經反映了多少利好因素,或者接下來會發生什麼事。歷史回報數字可以幫助建立預期,但也不能否定的是,市場上經常發生以前從未發生過的事情。

沒有人會確切知道我們是在為一個新的牛市、平盤市還是新的熊市做準備。普遍成功的投資人都明白到,預測即將到來的市場環境是不可能的。投資者能做的最好的事情,就是為多種結果做好準備,避免被市場的短期波動打亂理性的投資行為。

家族辦公室投資經理

徐立言(本欄每逢周一刊出)

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