新興市場－審慎投資非敬而遠之

短短3年間，新興市場由眾多投資者熱衷於作為其主要策略性資產之一，頓成失寵的市場。2013年間，超過100億美元資金流出新興市場交易所買賣基金(ETF)，而踏入2014年，資金流出的情況更變本加厲。土耳其及烏克蘭局勢動盪，加上阿根廷大幅貶值，均加重了投資者的憂慮。

雖然我們和其他投資者一樣，擔心新興市場的短期前景，但我們並不認為投資者應完全撤離新興市場股票這種策略性資產。以下是大部分投資組合應包含新興市場資產的4大原因：

1. 最近的波動屬正常

相對過去數年的平穩，新興市場近期的走勢更真實地反映出投資新興市場應有的狀況。過往數年主要央行採取非傳統的貨幣政策，正是新興市場過去數年出奇地平靜的主因。

根據世界銀行的估計，已發展大國的央行所推行的大規模資產購買計劃，構成2009年至2013年間六成流入新興市場的資產。由於如此龐大的資金流入新興市場資產，其波動性自然暫時降低。不過，由於量寬貨幣政策已近尾聲(至少美國如是)，新興市場自然重現較正常的波動。

2. 大部分投資組合長線而言已受惠

這正是投資者一直願意忍耐新興市場資產較大波動的原因。不過，即使新興市場的資產一直傾向呈現較大幅度及長時期的低潮，其長線表現卻往往優於已發展市場的資產。事實上，自1950年以來，新興市場股票的回報按年計算平均優於已發展市場股票1.5%。因此，參考往績，新興市場資產的較高回報至少可彌補其額外的波動性。

3. 有助分散投資組合風險

雖然新興市場的股票和債券與已發展市場證券的相關性日增，但兩者的相關性仍然不高，顯示新興市場資產仍有一定的風險分散功能。

4. 新興市場股票較已發展市場低廉

即使新興市場股票以絕對值計算並非極之相宜，但對比已發展市場卻相對低廉。過去一年已發展市場股市的升勢主要由市盈率倍數增加所推動，因此，新興市場股價看來相對上合理得多。根據往績市盈率計算，新興市場股票現時相對已發展市場股票出現約40%的折讓，單憑這個量度已使新興市場股票看來十分具吸引力。

不過，強勢的美元從來甚少對新興市場股票有利，加上新興市場估值及市場增長正在下降。也許更重要的是，各新興國家及行業之間的差異性未來將更為顯著，受困的個別新興市場將可能呈現更多波動和跌勢。此外，個別經常帳赤字龐大的國家，或許需進一步令貨幣貶值以解決經濟失衡的問題。

投資新興市場這種波動性較高的資產時，投資者應先行評估自己承受風險的能力，以制訂資產配置策略。若投資者願意承受至少中等或以上的風險，而其新興市場資產的配置已處於或接近指標比重，他們大可透過嚴選不同的市場及行業參與，尤其是各新興市場現時的貨幣前景、政治進程及經常帳表現均正在個別發展。