信報投資 | 2023-11-21 00:00
信筆攻略 習廣思
股神基金皆看好 日圓人仔有運行
人民幣滙價周一急彈，在岸及離岸人民幣接連升穿7.20、7.19及7.18關口，創今年8月以來新高。人仔抽高，主要由於美元轉弱，同時日圓轉強，美元兌日圓昨天跌穿149水平【圖1】，當華爾街大型基金也來押注圓滙升值，日圓貶值潮或許已近尾聲。
中央銳意扶助內房商，支持金融機構合理地滿足內房企業融資需求，有利內地經濟觸底，相信人民幣升值潮沒那麼快完結。
近日關於日圓資產的矚目新聞，其中一則是「股神」畢非德投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）繼今年4月發行日圓計價公司債之後，本月又傳出消息，計劃再度發行日圓債。根據承銷商瑞穗證券表示，今次計劃發行的日圓債，最長達35年，以測試市場對長期債的反應。
市場認為此舉是巴郡為再度加碼日股做準備，畢非德自2020年8月開始布局日本五大商社，包括三菱商事（Mitsubishi Corporation）、三井物產（Mitsui Bussan）、伊藤忠商事（Itochu Shoji）、丸紅（Marubeni）和住友商社（Sumitomo），持股平均超過8.5%，並透露其持有的日本股票比美國以外的任何其他國家還多，帶動日股上揚。倘若今次發債全數投資於五大商社，每隻股份最高持股估計可達9.9%。
PIMCO押注圓滙升值
另一則新聞是太平洋投資管理公司（PIMCO）表示正買入日圓，押注日本央行隨着通脹加劇，將被迫收緊貨幣政策。
基金經理Emmanuel Sharef指出，自日圓兌美元在數月前跌穿140後，PIMCO開始部署圓滙長倉，美國通脹正在下降，日本通脹趨升，自然需要長倉日圓。他認為，日本通脹上揚，並穩定高於其目標，日本將放棄或改變孳息曲線控制政策（YCC），最終更可能需要加息。
有關日央行何時結束負利率，早前日央行行長植田和男已在國會講過一次，當薪資與通脹的正向循環開始時，實質薪資可能轉為正成長，日央行將在實際薪資轉為正增長前後調整貨幣政策。一旦相關數據顯示通脹率持續達到2%，日央行將結束負利率政策。在退出負利率時，日央行可能維持當前形式的YCC，並將其作為應對長期利率突然飆升的備用方案。
假如薪資是衡量日本通脹前景的主導因素，數據完全可以證實日本具有結束負利率的可能性。日本今年春天的調薪季度，整體調薪幅度達到3.67%，中小企業調薪幅度達3.61%，調整幅度為近30年來最大。隨着薪資大幅調整，帶動內需消費復甦，零售銷售年增長率達17個月正增長，支撐日本內需市場。
過去日本企業面對物價波動，擔心貿然加價會嚇跑消費者，但今時不同往日，從餐飲業壽司郎、吉野家陸續宣布漲價，到日本鐵路公司（JR）相隔40年來首次調升票價，都未影響消費者情緒。相反，價格調漲後銷量依舊持續上揚，營收不減反增，說明漲價再非日本文化禁忌，日本國民消費實力提升，消費支出持續增長。
觀光旅遊大幅回流，進一步提升日本人的消費信心。疫情解封後，日本邊境開放帶動驚人報復性旅遊消費，振興日本旅遊業、休閒及飯店等業者。根據日本政府觀光局的數據顯示，9月份的日本觀光人數從218萬增加至252萬，相較2019年疫情爆發前增加了近100%，反映日本在今年完全解除邊境管制以來，前赴日本的外國遊客全面恢復。
美元後市看長債標售反應
當日本經濟改善、消費及國民收入復甦，日央行又改變貨幣政策，圓滙上漲、日股向好便更有可能，「股神」及PIMCO的高調入市，有一定參考價值。當日圓回升，代表美滙指數會進一步受壓，而人民幣則隨日圓一同上漲。
至於美元後市，國債尤其是長債拍賣反應將是影響美元的一大因素。美國周一標售160億美元國庫債券，反應備受關注，因為自11月以來美國長債息率大幅下滑，如此低的息率，市場反應會如何？市場相當期待。
其次，在過往3年的大部分時間，由於需求遠不如10年期和30年期國債，美國財政部的20年期國債標售一向反應較差，同時20年期國債在此期間從未在假期縮短的美國感恩節周內標售過。因此，周一晚的標售能否獲得市場歡迎，將格外受到關注。
幸好，本月通脹及經濟數據顯示，勞動力市場正在降溫，通脹亦受到抑制，令市場更加確信聯儲局的貨幣政策已具有足夠限制性。與此同時，美國財政部宣布的季度再融資規模增幅，小於許多債券交易商的預期，尤其是長期債券的標售方面，有助紓緩市場對供應的擔憂。
恒指反彈 高啤打科企落鑊
港股昨天漲超過300點，不過令人奇怪的是上升股份集中在科技股身上，這可能與人民幣轉勢有關，外資見人民幣跌不下去，滙水調頭升，於是買入啤打（Beta）系數較高的科技股。
內房股表現不外如是，繼上周五人民銀行、金融監管總局及中證監召開座談會，要求滿足對不同所有制房地產公司的融資需求之後，日前再有外電消息指出，內地當局正起草50家房企的白名單，號召金融機構加大融資支持。榜上有名的龍湖（00960）、萬科（02202）【圖2】及新城發展（01030），昨天股價分別升1.8%、跌0.1%及漲1.6%。
無論如何，人民幣回升對中資股始終是一大利好因素，假如相信華爾街大戶對日圓的押注，人民幣也應該看高一線，今年餘下時間，日股、中資股均有機會跑贏其他市場。