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市場分析 | 2023-11-16 05:00

莫曼蘇

正處五大風險困難時期

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環球經濟前景充滿不明朗因素,市場正面臨5項風險,對金融市場構成挑戰。

首先,10年期美國國債孳息率自2007年以來首次觸及5厘。雖然自7月份以來,聯儲局已暫停加息。但聯儲局仍警告稱,可能需要進一步加息以抑制通脹壓力。

美國經濟意外強勁,為美國國債孳息率提供了支持。今年第三季,儘管聯儲局在過去若干季度加息,但由於消費依然活躍,國內生產總值以4.9%的年化增長率快速擴張。此外,美國財政部為填補佔國內生產總值8%的聯邦政府主要預算赤字而大規模舉債,同樣推高債券孳息率。

短期而言,美國國債孳息率可能將在今年剩餘時間持續波動,同時聯儲局維持鷹派立場,認為仍可能會進一步加息。

美或將陷衰退債息大跌

但未來12個月金融環境預料或將收緊、疫情期間的儲蓄也可能減少,政府支出也可能即將見頂,這些因素或將導致美國經濟在明年連續兩個季度收縮,陷入衰退。10年期美國國債孳息率已升至5厘,未來12個月美國國債孳息率或將大幅下跌。為應對經濟衰退,聯儲局大有可能由明年中開始每季減息25個基點。

經濟前景所面臨的第二項風險是以巴衝突,能源價格已因此居高不下。如果其他國家捲入中東亂局,油價可能會像去年俄羅斯入侵烏克蘭時突破每桶100美元。

歐羅區和英國經濟收縮

第三,經濟衰退問題使歐洲前景依然暗淡。10月份採購經理指數顯示,在歐洲央行及英倫銀行分別將利率推高至創紀錄的4厘和5.25厘以抑制通脹之後,歐羅區和英國的經濟活動可能在今年下半年收縮。

今年第三和第四季的歐羅區國內生產總值均料將下降。因此,自2020年爆發疫情以來,該地區將首次陷入經濟衰退。

第四,中國經濟疫後重啟的不平衡,令經濟前景承壓。今年,中國經濟復甦的進程受到了2020至2022年疫情衝擊後市場信心動搖的挑戰:嚴格的封鎖措施、監管打擊、房地産疲弱、海外經濟衰退和地緣政治風險上升。因此,中國幾乎所有的經濟增長引擎(消費、投資、地方政府支出和出口)均承壓,市場日益擔憂需求不足將導致經濟陷入通縮陷阱。

中央赤字預算以振經濟

相比之下,中央政府是經濟中唯一負債率低的行為體,能夠大幅增加支出,刺激需求,確保中國不會像日本「失去的幾十年」時期一樣,經歷長期通縮。例如早前中國全國人大常務委員會批准增發1萬億元人民幣的中央政府債券,以支持基礎設施投資。通過將年度內財政赤字佔國內生產總值的比例,從3%提高至3.8%這一罕見舉措,政府料將發揮拉動經濟增長的重要作用,預計發行新債券募集的5000億元人民幣,將於2023年第四季投入使用,另外5000億元將於2024年投入使用。

因此,2023年中國的官方國內生產總值增長「約5%」的目標,可望得以實現,甚至或可穩步達到5.4%的增長,而2022年這一數字僅為3%。市場信心依然低迷,尤其是對中國疲弱的房地産行業。雖然中央政府增加2023年的預算赤字,但可能仍需要採取更多措施以防止市場情緒進一步惡化。例如,購房按揭貸款限制可能將進一步放寬,或可能將再次下調銀行存款準備金率。

第五項風險來自日本央行,隨着日本迎來通脹,該央行準備退出其長期負利率政策。市場預料今年日本央行不會加息,但倉促退出負利率政策將導致日本政府債券孳息率飆升,並推高美國國債孳息率,令全球金融市場受到衝擊。

臨近年底之際,經濟前景充滿不確定性,因此投資者應注意保持整體審慎立場。