即巿股評 | 2023-11-04 08:44

【EJFQ信析】鴿氣解讀試當真 岡拉克籲買短債

美國聯儲局一如預期，在本港時間11月2日凌晨結束一連兩日政策會議後，決定維持聯邦基金利率目標區間於5.25厘至5.5厘不變。由於連續兩次會議都沒有加息，市場憧憬利率有機會提早見頂，華爾街股市在這波「投資者的鴿氣解讀」推動下連日造好，周四道指和標普500指數分別創下自6月和4月以來最大單日升幅，納指也刷新7月至今最佳表現，並與道指雙雙收復俗稱牛熊分界的200天平均線；至於標指，則早在聯儲局開始議息當日已升穿200天線收市。

其實，聯儲局主席鮑威爾沒有忘記為可能再加息鋪路，他在回答記者提問時直言，如果因為該局連續兩次按兵不動，就以為利率不會再加，這個想法是錯誤的，並重申要把通脹遏回2%的目標仍有很長的路要走，還警告說利率將需要在較高水平維持較長時間(higher and longer)。假如利率真的如鮑公所言，華爾街近日冒起的鴿氣解讀恐怕難以持久。

然而，「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)對利率維持「higher and longer」的講法抱有懷疑。他解釋，美國失業率開始由低位爬升，不少企業相繼凍結招聘，加上利率正處於22年來的最高水平，使失業率難以改善。更重要的是，聯邦政府在剛於9月底結束的上個財政年度，赤字高達近1.7萬億美元，隨着政府開支不斷增加，單是龐大的利息負擔就足可引發金融危機。岡拉克表明，無論是市場或政府財赤(規模)都絕不能在較長時間承受目前的高息環境，況且2年和10年期國債孳息倒掛已超過一年，他估計美國最遲到明年上半年便會陷入衰退。

在利率「higher and longer」無法持續(以及抗拒揸現金)的基礎上，岡拉克建議投資者買入6個月期的政府票據(T-Bill，或稱短債)，收取約5.5厘回報；他又提到，假如在2016年的低息環境中要賺取5厘回報，只能利用槓桿投資買入垃圾債券指數(junk bond index)，並且要祈禱債券發行人千萬不要違約。

返回港股，恒指周五(3日)高開175點，稍稍回落到17352點即再展升勢，反覆抽上至最高17729點，收報17664點，進賬433點。

恒指最近兩日先後突破10天和20天線收市，技術走勢改善。附【圖】顯示，恒指周五再度闖入過去半年累積的成交量密集區17500點至17900點。另一方面，EJFQ系統反映整體大市弱勢股沽壓的弱勢股指數，早在10月26日觸及57.5%見頂後呈直線回落，在沽壓持續減輕下，估計恒指日內可以輕易衝上17900點的成交量密集區頂。

信報投資研究部

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