美股牛氣轉溫和

投資者似乎未受地區政局的陰霾及近期好壞參半的經濟數據所困擾，繼續將美國股市推至新高，而美國的牛市期也正踏入第六個年頭。縱然股票普遍已不再便宜，但在低息、低通脹及經濟景氣逐步改善下，個別已發展市場(例如歐洲及日本等)的股市仍有潛力進一步上揚。

展望2014，預期美國及全球經濟將溫和增長，而早前美國的經濟數據強差人意，相信是與嚴寒天氣有關。然而，基於持續不穩的地區局勢，加上聯儲局繼續退市，以及新興市場的環境仍然脆弱，市場在未來數月的波動有可能增加，但估計美股仍可獲得溫和的進帳。不過，一旦美國經濟未來數月未見改善，或是環球政局轉壞，股票及其他風險資產便有可能更易受影響。

總括而言，儘管經歷5年的牛市，我們相信股票的價值仍較債券為佳，其估值及經濟環境亦可支持投資者繼續增持股票，但我們預期美股今年的回報表現可能較為溫和。

雖然美國經濟並非急轉直下，但經濟增長卻較大部分人所寄望為慢。我們預測美國的經濟增長只能由2013年的2.5%，略升至今年的2.75%。此外，分析師也將不少美國企業今年首季的盈利預測調低。但投資者似乎將經濟降溫歸因於惡劣天氣，致使美股估值持續上升，而標準普爾500指數在2月份也再創新高。我們認為，嚴冬只是經濟弱勢的因素之一，勞工市場及實質工資增長偏軟，都是不可忽視的原因。因此，倘若經濟數據表現未有起色，美股在今年也許將遇上阻力。

歐洲及日本股市可望再上揚

國際股市方面，我們繼續看好歐羅區及日本股市，基於其估值相對美股較具吸引力。歐羅區經濟雖然仍然脆弱但持續復蘇，消費者及商業信心也逐步改善。儘管歐洲央行在3月份決定維持貨幣政策不變，惟在通縮壓力未減及歐羅正處於多年來高位的強勢下，相信該行仍在考慮進一步放寬貨幣政策。

歐洲央行可能採用的政策工具，包括進一步調低指標利率、把銀行在歐洲央行的存款利率降至負值，以及展開購買資產計劃(例如買入銀行貸款)。倘若歐洲央行落實資產購買，此將利好歐洲股票。

至於日本，地區政局矛盾升溫推高了以日圓作為避險的需求，以致日股在最近數周備受壓力。雖然全球市場情緒仍然是日圓及日股的主要風險，但隨著美日兩國貨幣政策日漸分道揚鑣，可望對日圓造成下行壓力，支持企業的盈利表現。不過，由於日本通脹開始升溫，加上消費稅將於今年4月起上調，而工資增長未能趕上物價，日本消費者情緒無疑正在轉弱。若日本希望經濟繼續復蘇，工資便需得到上調。因此，投資者可留意今年首季日本各大企業與工會的談判結果。