美股異象逐個捉深入察看不太淡

10月9日，周一。美國9月份非農業職位勁增33.6萬個，遠超預期。然而，觀乎華爾街上周五反應，開市頭一個鐘好消息當壞消息辦，道指一度挫近300點，但踏入第二個鐘即反轉嚟炒，好消息就是好消息，美股強勢且維持至收市，大盤中標指和納指終於出現單日漲逾1%鏡頭，自長債孳息率一路狂飆以來，印象中好像還是第一次。

意想不到的是，巴勒斯坦武裝組織哈馬斯上周六向以色列發動大規模突襲，引發以國全面反攻，加沙地帶戰況激烈，雙方合計死亡人數已逾千。

隨着地緣緊張局勢升溫，資金流入金市避險，油價亦受刺激彈升，道指期貨執筆時跌近百五點。

恐慌情緒不會持久

以巴爆發多年未見的激烈衝突，影響擴散至區內其他國家風險不容低估，專家一方面擔心環球經濟蒙上陰影，惟近日回落的油價若因中東戰事蔓延而增添變數，穩經濟與抗通脹勢必更難拿捏，適逢全球央行要員本周雲集摩洛哥，出席國際貨幣基金組織（IMF）及世銀年會，中東風雲變色必成重要議題，且看這場地緣危機會否為決策者添煩添亂。

但凡地緣政局引發國際社會高度關注，資金第一個反應都是避險，黃金、國債、日圓短暫受捧，但除非局勢急劇惡化，恐慌情緒不會維持太久，投資者很快便會重新聚焦長債孳息率這個主旋律。

債息開始飆升時，美股大盤幾乎同時觸頂，惟美國30年期長息三個月內升足1厘，標普500指數回調幅度僅半成左右，相比追蹤20年以上長債ETF（TLT）期內逾一成半的跌幅，股市「傷勢」遠比債市輕，當中科技巨企上半年升幅雖大，在隨之而來的利率震盪中卻未重演去年殺估值情景，表現硬淨。

這波調整，真正受「息魔」困擾的是公用股和房託等「債券替代品」（bond proxies），相關ETF年初以來錄得雙位數跌幅，遠遠跑輸回調後仍累漲一成二的標指。

美股不虞加速下滑

國債孳息率升個不停，削弱收息股吸引力，公用、房託深受拖累可以理解，但有一點更值得注意：過去山雨欲來前必獲避險資金追捧的必需消費品（consumer staples, ETF代號XLP），在近周美股調整期間，相對進取型的非必需消費品（consumer discretionary, ETF代號XLY）表現失色【圖】。

同是防守型股票，與其說必需消費品也受「息魔」所害，不如歸因於美股風險胃納並非悲觀派講得那麼差，從XLY/XLP對比可見，資金輪動反而有利消費板塊中風險較高的非必需類別，那顯非整體市況加速下滑應有之兆。

若非以巴戰火重燃，本周市場焦點毫無疑問將落在美國9月份消費物價指數（CPI）及財政部拍賣國債兩大事件。可是，上周五公布的非農數據遠較預期強，美股仍能瞬間轉向，對後市多少有點啟示作用。

就業報告兩面睇

俗語有云，魔鬼藏於細節中，9月平均時薪增長、工時皆低於估算，若參考就業報告中家庭調查（household survey）那部分，職位僅增8.6萬個，跟有「小非農」之稱、遠遜預期的ADP私營部門職位增長十分接近，意味美國勞工市場並非表面看來般強勁，職位增長甚至已見頂，只是市場一直不太在意家庭調查與機構調查（establishment survey）之間的差異，才會產生連番加息無損就業市場韌性的觀感，一旦股市對利率敏感度減弱，風險胃納可望逐步回升。

本欄逢周二至周五刊出

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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美股異象逐個捉 深入察看不太淡

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