快餐店或是下一跑贏大市板塊

在經濟衰退迫在眉睫的氛圍下，股票分析員開始部署股票投資組合，其中Quick Serving Restaurant（QSR）類型的股份，或許將會再次走到鎂光燈下。

QSR代表快速服務餐廳，是一種以速食為主的餐廳。QSR以很多不同的形式營運，包括特許經營連鎖店和獨立餐廳，例如麥當勞、肯德基等。在過去的經濟危機中，不少QSR的銷量不跌反升，成為大贏家。

引入科技增加銷售

QSR的龍頭麥當勞，於過去便透過併購來引入科技以增加銷售。2019年，麥當勞收購了以色列的動態定價和個性化行銷公司Dynamic Yield。這家公司的技術可以根據顧客的訂單、時間及天氣等因素推薦產品，從而提高銷售額。同年，麥當勞還收購了人工智能技術公司Apprente，該公司開發了一種語音訂購系統，使顧客可以通過語音下單，提高了服務效率和顧客體驗。

論以科技增加銷售的發展，不能不提Domino’s Pizza。這家成立於1960年的知名薄餅連鎖店，在全球80多個國家擁有超過1.7萬家分店，每年營業額超過100億美元。它的成功不僅是因提供大眾化口味的薄餅，更是因為它在業務模式、技術創新和市場營銷方面的成功。

似科技公司多於食品公司

在2015年，這公司的Tech員工人數已佔總部員工人數三分之一，可以說，Domino's Pizza是一家科技公司多於食品公司。在2019年，在外賣平台仍未成氣候之時，已有超過一半訂單是透過電子途徑下單。該公司的業務模式以快速送貨為核心，訂單系統領先競爭對手，顧客可以通過多種方式下單，包括通過網站、手機應用程式或簡訊，這不僅為顧客提供了便利，也提高了公司的訂單量。Domino's Pizza的中國業務，達勢股份（01405）亦於今年3月上市。根據其招股書，2022年約有72%收益來自外送訂單，遠高於約58%的行業平均水平。而當其他QSR只有低於70%的網上訂單時，Domino's Pizza已有95%的網上訂購。顯然而見，科技發展讓它如魚得水。

誠然，另一QSR龍頭Subway卻沒這麼具前瞻性。自2014年起，Subway陷入了經營困境。截至2023年2月，Subway的門店數量已經下降至3.7萬間，與風頭最盛時少了近8000間。Subway三文治的基本配料和口味沒有太大變化，相反，其他速食品牌則不斷推陳出新。與此同時，Subway的服務模式主要是讓顧客在櫃枱前排隊挑選配料和口味，等待製作完成。這種模式在高峰時段容易影響顧客體驗。

就在公司這段艱難時期，出現了併購的消息。美國的Subway於8月宣布同意私募股權公司Roark Capital的收購提案。交易對Subway的最高估值為95.5億美元，其中包括債務。當中，或有對價條款的設立是敲定交易的關鍵：若要收取全部價格，Subway的現金流需要在交易完成後的兩年或更長時間內達到某些數值。如果不計入或有對價，交易價格為89.5億美元。

或有對價機制在消費和零售業中並不常見，但在充滿挑戰的併購市場中，這種機制經常被用於調和價格差異。在這項交易中，這一機制有助彌合Roark Capital和Subway創始家族之間的估值預期差距。Subway創始家族認為，憑藉Subway強大的品牌和國際增長，交易價格應超過100億美元，但Roark Capital反駁稱，Subway在美國的業務已經飽和，交易價格應該更低。據報道，該公司12個月息稅折舊攤銷前利潤約為8億美元。根據95.5億美元的交易對價，此次交易的市盈率低於12倍。

有效應用FoodTech成關鍵

Roark Capital是一家專注於消費和服務行業的私募股權公司。今次交易後，Roark Capital計畫將Subway作為一個獨立的實體，並利用其餐飲行業的經驗和資源，優化Subway產品線、提升服務質素、擴展數碼化能力及改善加盟關係等。

隨着外圍經濟環境不景氣及消費者的習慣急速轉變，QSR能否跑贏大市，如何有效應用FoodTech將成關鍵。