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理財方案 | 2023-10-09 05:00

羅珏瑜

快餐店或是下一跑贏大市板塊

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在經濟衰退迫在眉睫的氛圍下,股票分析員開始部署股票投資組合,其中Quick Serving Restaurant(QSR)類型的股份,或許將會再次走到鎂光燈下。

QSR代表快速服務餐廳,是一種以速食為主的餐廳。QSR以很多不同的形式營運,包括特許經營連鎖店和獨立餐廳,例如麥當勞、肯德基等。在過去的經濟危機中,不少QSR的銷量不跌反升,成為大贏家。

引入科技增加銷售

QSR的龍頭麥當勞,於過去便透過併購來引入科技以增加銷售。2019年,麥當勞收購了以色列的動態定價和個性化行銷公司Dynamic Yield。這家公司的技術可以根據顧客的訂單、時間及天氣等因素推薦產品,從而提高銷售額。同年,麥當勞還收購了人工智能技術公司Apprente,該公司開發了一種語音訂購系統,使顧客可以通過語音下單,提高了服務效率和顧客體驗。

論以科技增加銷售的發展,不能不提Domino’s Pizza。這家成立於1960年的知名薄餅連鎖店,在全球80多個國家擁有超過1.7萬家分店,每年營業額超過100億美元。它的成功不僅是因提供大眾化口味的薄餅,更是因為它在業務模式、技術創新和市場營銷方面的成功。

似科技公司多於食品公司

在2015年,這公司的Tech員工人數已佔總部員工人數三分之一,可以說,Domino's Pizza是一家科技公司多於食品公司。在2019年,在外賣平台仍未成氣候之時,已有超過一半訂單是透過電子途徑下單。該公司的業務模式以快速送貨為核心,訂單系統領先競爭對手,顧客可以通過多種方式下單,包括通過網站、手機應用程式或簡訊,這不僅為顧客提供了便利,也提高了公司的訂單量。Domino's Pizza的中國業務,達勢股份(01405)亦於今年3月上市。根據其招股書,2022年約有72%收益來自外送訂單,遠高於約58%的行業平均水平。而當其他QSR只有低於70%的網上訂單時,Domino's Pizza已有95%的網上訂購。顯然而見,科技發展讓它如魚得水。

誠然,另一QSR龍頭Subway卻沒這麼具前瞻性。自2014年起,Subway陷入了經營困境。截至2023年2月,Subway的門店數量已經下降至3.7萬間,與風頭最盛時少了近8000間。Subway三文治的基本配料和口味沒有太大變化,相反,其他速食品牌則不斷推陳出新。與此同時,Subway的服務模式主要是讓顧客在櫃枱前排隊挑選配料和口味,等待製作完成。這種模式在高峰時段容易影響顧客體驗。

就在公司這段艱難時期,出現了併購的消息。美國的Subway於8月宣布同意私募股權公司Roark Capital的收購提案。交易對Subway的最高估值為95.5億美元,其中包括債務。當中,或有對價條款的設立是敲定交易的關鍵:若要收取全部價格,Subway的現金流需要在交易完成後的兩年或更長時間內達到某些數值。如果不計入或有對價,交易價格為89.5億美元。

或有對價機制在消費和零售業中並不常見,但在充滿挑戰的併購市場中,這種機制經常被用於調和價格差異。在這項交易中,這一機制有助彌合Roark Capital和Subway創始家族之間的估值預期差距。Subway創始家族認為,憑藉Subway強大的品牌和國際增長,交易價格應超過100億美元,但Roark Capital反駁稱,Subway在美國的業務已經飽和,交易價格應該更低。據報道,該公司12個月息稅折舊攤銷前利潤約為8億美元。根據95.5億美元的交易對價,此次交易的市盈率低於12倍。

有效應用FoodTech成關鍵

Roark Capital是一家專注於消費和服務行業的私募股權公司。今次交易後,Roark Capital計畫將Subway作為一個獨立的實體,並利用其餐飲行業的經驗和資源,優化Subway產品線、提升服務質素、擴展數碼化能力及改善加盟關係等。

隨着外圍經濟環境不景氣及消費者的習慣急速轉變,QSR能否跑贏大市,如何有效應用FoodTech將成關鍵。