外匯 | 2014-03-21 05:00
黃明發
人民銀行於3月17日宣布，將人民幣兌美元每日交易波動區間由1%擴闊至2%。人民幣兌美元即期匯率大幅走貶至6.20元關口，創近1年來最低水平。儘管人民幣中間價波動不足30個點子，但人民幣即期匯率已累計貶值463個基點，跌幅0.75%。2014年以來，人民幣兌美元即期匯率貶值達2.30%。由於近來中國的基本面指標轉弱，導致市場出現人民幣恐將持續走貶的擔憂。而中長線來看，人民幣仍具升值潛力，不過面對這一波連續貶值走勢，確實令不少兩岸中小企業和投資者損手，甚至選擇離場。過往幾年，很多兩岸中小企業都是借貸操作這種拋售美元買入人民幣的押注交易，當人民幣持續升值，大家則皆大歡喜，但當人民幣貶值時，將會令他們蒙受巨大損失。而上述企業所參與的工具就是人民幣「目標可贖回遠期合約」(TRF)的交易。
其實，在逐漸由市場決定匯率的條件下，亦是人民幣國際化的另一個進程，故未來人民幣匯率將會對宏觀經濟做出反應。面對複雜的經濟環境和改變中的市場規則，市場和人行在互相試探彼此能容忍的底線，以尋求新的平衡點。而考慮到外圍市場的風險動盪和中國經濟下行壓力等因素，現時人民幣出現階段性貶值不足為奇。據匯市交易商表示，近日離岸人民幣兌美元1年期遠期合約，由上月的400點子大幅擴大至650點子，反映投資者已開始買進美元遠期合約作套戥。這意味著市場對人民幣續貶的恐慌情緒有所升溫，亦改變了市場對人民幣只維持單邊看漲的預期。
雖然外界質疑，對於人民幣持續走貶，可能是人民銀行所主導，但基本上，他們亦不願看見人民幣出現過度波動的走勢，因今年是中國爆發金融風險機率的高峰期，為了穩住市場信心，人民幣也不宜大幅走貶。其次，春節以來人民幣的走貶，已有效打擊市場的套利投機操作，相信初步已見成效，故人行沒進一步降低人民幣匯率的需要。此外，今年在歐美市場復蘇，及中國外貿活動逐步回暖的支持下，估計中國經常帳盈餘將可達2820億美元，佔GDP的比率為2.6%，反映中國仍處於貿易順差和資本流入的狀態。再加上境內利率水平較高，預計全年外匯佔款仍將維持在較高水平，將支持人民幣長期仍具升值基礎。預計人民幣匯率在下半年將重返升值通道，並維持年底看漲至5.97的目標。
而美國聯儲局周三宣布，將每月購買國債和按揭抵押證券(MBS)的規模從650億美元減至550億美元，並在會後表示，不再將失業率作為衡量經濟表現的決定性指標，明確表示將參考一系列指標來決定加息時間。隨著現時美國就業參與率已降至63%水平，為1978年最低，意味著即使失業率持續下跌，也未能夠反映美國勞動市場好轉的狀況。儘管美聯儲竭力強調政策立場沒有改變，但市場已揣測當局可能早於預期作加息的考慮，刺激美國國債孳息率跳漲，及推動美元全線向上。