外匯 | 2014-03-14 05:00
黃明發
近期美國公布的經濟數據不是那麼強勁，但美聯儲早已把疲弱的表現歸究於天氣因素所致。而上周五美國非農就業報告好於預期，確定了美聯儲將在3月的政策會議繼續將每月購債規模縮減至550億美元，這也將是連續第三次縮減購債規模。隨著削減購債規模已經展開，美聯儲面對的挑戰是，如何巧妙地調整低利率承諾，即使失業率降至6.5%以下的水平，也不會觸發美聯儲會很快採取收緊政策。
過去失業率的門檻一直是美聯儲自2012年12月以來啟用所謂前瞻性指引的核心。但美聯儲意料不及美國失業率意外加速下降，不足半年時間已經迅速降至6.7%水平。為了降低市場對美國利率快將上調的預期，美聯儲有必要釋出新的前瞻性指引，或利用更多的經濟指標以強調美聯儲的利率政策方向，而不單單是看失業率。由於失業率數據存在太多「水份」，因愈來愈多長期失業的就業人口放棄找工作，退出勞動市場，以致出現失業率不斷下降的假現象。美國的就業參與率已自經濟衰退前的逾66%降至63%，未能真正反映美國經濟穩步復蘇的實況。而現時美聯儲仍有大多數官員都想繼續保持零利率政策，以確保美國經濟復蘇勢態可持續下去。故此，美聯儲主席耶倫如何調整利率政策的新門檻指標，將成為3月18日至19日會議的爭論焦點。
此前經濟合作與發展組織(OECD)表示，由於以美聯儲為首的全球各大央行正準備降低其寬鬆力度，金融市場波動性可能會進一步延續，並導致資本進一步撤離發展中國家，這樣的問題正對全球經濟復蘇構成最為嚴重的威脅之一；發達經濟體隨著經濟周期的變化對貨幣政策做出的調整，這將繼續對一些新興經濟體的穩定性構成風險，而這些經濟體的危機可能會蔓延，並反過來會對發達經濟體的增長構成拖累。而OECD預計，美國今年第二季度經濟增速料將達3.1%，將支持美聯儲維持縮減買債規模。若以這個步伐計算，當局將在今年下半年結束購債計劃。
近日商品貨幣展開反彈，未有受中國經濟放慢和烏克蘭問題的憂慮而承壓。周四新西蘭央行一如市場預期宣布上調指標利率，並在會後暗示將進一步加息，直至2017年初，成為首個牽頭收緊政策的發達國家央行。在利率決議後，新西蘭元兌美元重越0.85美元之上，以及市場也在消化新西蘭未來12個月進一步加息100個基點的預期。預計今年新西蘭元兌美元將有力上試0.87美元水平。而另一隻商品貨幣澳元亦獲得提振，兌美元大幅走高至0.9070美元，因此前澳洲公布的強勁就業數據加深了其利率持穩的觀點。然而，由於近期烏克蘭緊張局勢繼續升溫，外交努力仍沒有突破，而市場關注本周末克里米爾的公投結果；再加上中國經濟減速的疑慮，短期依然使商品貨幣的漲幅受到限制。