北美 | 2014-03-12 05:00
孔睿思(Russ Koesterich)
截至今年2月底，美國新一輪的經濟數據顯示，去年秋季的經濟強勢已在近月持續放緩。第四季國內生產總值的增長及個人消費表現均須向下修訂，而耐用品訂單已連續第二個月下跌，是2011年以來的首次。至於主要的領先經濟指標 — 芝加哥聯邦儲備銀行全國活動指數(Chicago Fed National Activity Index)則下跌至6個月以來的低位，反映美國經濟增長進一步放緩。
經濟基礎因素目前正在原地踏步，相信未來數月主要經濟及市場趨勢的境況也將相若。
1)通脹低企
美國1月份的消費物價指數顯示，當地通脹率仍在控制之內。令通脹受控及比以往波動性低的兩大因素，分別是工資增長偏軟及燃油價格平穩。若工資增長持續偏軟，相信美國通脹率在短期內將不會顯著升溫。
2)利率仍低
低通脹對經濟和市場均是利好消息，意味着聯儲局沒有即時的加息壓力。因此，我們相信美國短期利率在今年餘下時間至2015年也將維持在低水平。
3)市場波動性略為回升
反映美國股市波動性的VIX指數現已由2月初時的高位稍為回落，但仍較今年初時為高。
基於不明朗因素揮之不去，包括美國經濟前景、聯儲局的退市行動，以及仍然脆弱的新興市場，我們預期股市波動性將維持相對較高的水平。我們希望強調，我們並非認為股市將異常地高度波動，反而是由異常低的水平持續回升，VIX指數有可能由現時僅略低於15，回升至約20的長期平均水平。
4)更多併購活動
美國企業的併購活動最近數周轉趨活躍。身處增長相對緩慢的環境下，能夠促進企業自然增長(organic growth)的機會並不多，因此企業願意動用現金(及有時利用豐厚股票估值)買入增長也不足為奇。企業的併購意願有所上升，或許是帶動資本開支上升的先兆。
那麼以上趨勢對投資者有何啟示呢？低利率應可支持股票估值，有助避免長期國庫債券息率過度上升。此外，企業併購活動增加，加上資本開支水平上升，也傾向為股市提供助力。
目前來說，投資者似乎暗自假設經濟弱勢只屬暫時性，寄望嚴冬過去，經濟增張可望回升。然而，一旦經濟數據在未來數月沒有開始改善，或是地區政局惡化，屆時股票及其他風險資產將可能變得更脆弱，並面對更艱難的前路。