基金 | 2023-08-23 05:00

傅雲杰

本土經濟支持 亞洲增長相對穩健

環球經濟增長呈跌勢，通脹持續且不平均地放緩，情況與我們的預期一致。瓶頸壓力減輕、憂慮金融穩定性導致歐美信貸狀況收緊，再加上環球製造和服務需求轉弱，均有助緩和全球物價壓力。這些趨勢加上主要央行繼續主張維持收緊貨幣政策一段時間，應會進一步壓低經濟增長和通脹。在這情況下，我們預期已發展市場政府債券孳息率持續下降，而且美元將略微走弱。這些因素應有利新興市場，因為相對已發展市場，新興市場央行更接近緊縮周期尾聲，估值亦具吸引力。

高收益債券、銀行貸款及按揭抵押債券的個別領域等息差產品，也提供可觀孳息率，但我們承認信貸市場仍然容易受到以下因素影響：宏觀相關情緒意外轉變、地緣政治發展，以及央行過度收緊政策的風險。

需求主導型通脹仍可控

亞洲地區一直存在負產量差距，因此，雖然外部供應衝擊將刺激通脹，但需求主導型通脹仍然可控。亞洲維持獨特的貨幣政策立場，反映當地以本地市場作為貨幣政策的重心。

我們看好北亞的存續期多於南亞，因為貨幣政策空間較大和人口因素利好，將支持長年期債券。短期而言，對貨幣採取審慎的戰略性策略。面對物價壓力，當局仍需收緊貨幣政策，因此在個別市場維持輕存續期的部署。

亞洲債券孳息率的走勢與已發展市場孳息率大致相符，各年期孳息率均上升。存續期配置方面，鑑於孳息率趨升，持輕新加坡、香港、馬來西亞、泰國和印度為回報增值。

亞洲投資級信貸波幅低

亞洲企業財政狀況稳健，受惠於以消費主導的本地增長而穩佔優勢。鑑於二級市場技術因素惡化，而且流動性狀況面對挑戰，投資者宜對目前息差水平保持謹慎。美元計價債券的一級交易由亞洲投資者主導，而且比例逐步增加。這亦有助抑制市場波幅，使環球亞洲投資級別信貸處於低波幅水平，而中國債券由環球內地投資者主導，因此波幅更低。

亞洲信貸基本因素大致保持不變，特別是投資級別評級債券。綜觀以美元計價的亞洲債券領域，我們繼續青睞優質投資級別信貸，同時深明高收益領域存在較大的特殊風險。