四因素選擇主動型或指數型投資

投資從來不是易事，構建理想的投資組合更加困難，單是應該採取主動型(active)的積極管理策略、透過自己揀股或交由基金經理買賣，還是選擇指數型(indexed)投資、利用交易所買賣基金(ETF)務求取得與大市相若回報，可能已費煞思量。

面對當前投資市場日益波動兼低息低回報的環境，積極管理與指數型投資其實缺一不可，皆因指數型投資緊貼基準或指數，有效降低成本及分散風險，積極管理投資則有機會爭取勝過市場的回報，為投資組合提升價值。

投資者也愈來愈明白ETF這類被動型投資的重要性，從以ETF為主的環球交易所買賣產品(ETP)市場不斷增長，已顯示投資者對有關產品需求殷切。根據貝萊德的統計，環球ETP數目在2006年底時尚不足1000隻，到了今年1月底時已數級跳至5025隻，整體市場資產規模也由2006年底時僅得6000億美元，膨脹至今年1月底時約2.3萬億美元(見圖)。

適當混合可互相補足

適當地混合ETF與主動式管理的產品如互惠基金於投資組合內，可以發揮互相補足作用，而要有效地將此兩類工具混合使用，在決定每項投資前可參考4大因素作出選擇：一) 基金經理的能力，也即是你有多相信相關基金經理的決策；二) 投資時間長短，即打算將這筆資金用作短線買賣還是長線投資；三) 投資範疇或投資目的，即計劃給予這筆投資在地域、種類等選擇上多少彈性；四) 資產類別，視乎這項資金擬押注的資產的性質與相關市場狀況，以衡量採取哪種方式投資。

先談基金經理的能力，投資者將資金交予互惠基金的基金經理進行積極主動型投資，並願意為此支付較被動型指數基金為高的管理費，當然是希望基金經理能為自己賺取勝過市場的最大回報，若預期回報只能與大市相若甚至跑輸，選擇收費較低的ETF反而為上策。

在衡量基金經理決策能力時，尚有一點務必留意的，是不可只看對方投資回報的高低，還要看相關投資所冒風險，若風險太高，縱使投資取得巨額回報也不理想，因為以往有高回報可能只是運氣使然，能夠成功控制風險同時賺取理想回報，才是好的基金經理。

ETF可用於技術性持有

在投資時間長短方面，ETF費用較低，買賣方式簡單方便，每個交易日均可隨時買賣，可以用作技術性持有。相反，主動型投資要由基金經理按照投資環境調整組合，很多時較注重投資的潛在可觀回報，而非一般的短期利潤，故主動型投資較適合用作爭取長線回報。

至於投資範疇，主動型策略在涉獵不同資產類別方面較具彈性，並較有效益，皆因可以投資的市場和地域愈大，可選擇機會愈多，基金經理可發揮專業知識尋找最佳投資。但對於投資範疇有所限定或較狹窄的資產，主動型策略則未必可以跑贏緊貼指數表現的ETF。

最後是資產類別，一些結構較複雜的投資，或是市場透明度與流通性均低的資產，通常需要基金經理進行大量研究，又要花工夫和時間尋覓發行人或交易對手，主動型基金經理在管理這類資產時便有優勢。