港股直擊 | 2023-08-15 14:33

大摩直降碧服評級至減持 應收賬減值風險高

大摩 　碧桂園服務(06098)

評級： 增持 --> 減持

目標價：16.53元 --> 6.17元 (較上日收市價6.74元有8.5%下跌空間)

大摩發表報告，把碧桂園服務(06098)評級由「增持」直接降至「減持」，目標價僅睇6.17元(4月中時為16.53元)，主要由於母企碧桂園(02007)較高的債務違約風險似乎會引致前者盈利增長放緩，及盈利加快重整。

大摩預期，碧服來自碧桂園新增在管面積將會下跌，預期2025年將由去年7300萬平方米降至1000萬平方米。來自碧桂園的商業項目管理、增值服務業務亦會受壓，該行估算，來自碧桂園的毛利貢獻佔比將由去年8%降至2025年0%。

此外，碧服來自碧桂園的應收賬款亦存高度減值撥備風險；該行亦認為，上述情況將令碧服加快盈利重整，關注提供穩定現金流的核心及基本業務。

基於來自碧桂園在管面積、增值服務、商業營運服務收入之減少，以及利潤受壓，該行把碧服2023、24及25年度核心盈利預測分別下調12%、25%及32%。該行預測，碧服2022至25年盈利年複合增長率為-1%。目標價相當於給予2024年預測市盈率5倍（原先為10倍)。

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