基金 | 2023-08-15 05:00

鍾秀霞

內地復甦表現分化 一刀切投資不再可行

在上一篇文章中，筆者提及在這一次中國經濟復甦的過程中，市場表現頗為分化，部分行業如旅遊、餐飲及公路均有不俗反彈，但其他行業如房地產則仍然處於弱勢。

其實同一情況也見於不同的城市。筆者早前就到內地企業考察，發覺一些外圍的城市由於一直依賴製造業，在過去一兩年面對疫情及貿易戰的挑戰下，生意大受影響；相反，一線城市的實力比較雄厚，對於經濟逆風的韌性也更強。

主動方法尋找市場贏家

所以說，由於不同城市、行業、公司的復甦步伐不一致，在部署投資組合時，我們也必須考慮這個因素。一刀切、被動式的投資，將難以應對如此複雜情況，採用主動式的管理方法，才有助我們避開輸家，尋找增長前景更好的贏家。

舉例說，雖然有些投資者對於中央政府的托市力度感到失望，但我們要知道，如今當局不再實行大水漫灌的方式，而是改用針對性政策，例如把新能源車的購置稅減免政策，延長至2027年底，減免規模達到5200億元人民幣，使新能源車業成為今年其中一個逆市走強的行業，行業股份大多有不錯的表現。

中國車出口已超越日本

目前中國家庭儲蓄持續高企，而消費者又沒有太多選擇，一來樓市走弱，二來銀行存款利息下降，三來大家對於高風險的投資保持審慎。既然如此，不如把多出來的儲蓄換車或多購入一輛汽車，電動車尤為獲青睞。除了有內需帶動，中國的汽車出口也值得大家留意。數據顯示，今年首季中國汽車出口已經超過日本，成為全球之冠。隨着品質提升而價格具有競爭力，國產汽車出口到新興市場（例如東盟國家及中東）的增幅，更有望持續上升。

地方債系統性風險機會微

在疫情後，很多國家都出現財政狀況惡化的情況，中國一些城市同樣如是。在疫情期間，地方政府大花開支用於肺炎測試、興建醫院等，同時由於樓市不振，土地收入顯著減少，在此消彼長下，其財政狀況持續受市場關注，地方政府融資平台（LGFV）的違約風險，更有加劇跡象。有見及此，我們更加重視由中央推出的刺激政策，而不是地方政府的舉措。例如在投資於基建項目時，我們會對由中央政策撥款的項目更有信心。

7月份召開的中央政治局會議，便提到「要有效防範化解地方債務風險，制訂實施一籃子化債方案」，反映中央愈趨重視地方政府的財困挑戰。根據過往多年經驗，每當中央政府開始關注一個問題時，市場反而不用怕這個市場會爆煲，因為政府將會出手干預。預計銀行或需把一些地方債務進行重組，但我們相信出現系統性風險的機會不大。