2023-08-10 00:00

中國7月通縮0.3%料續低迷

內地7月份居民消費價格指數（CPI）近兩年半以來首報跌，與持續多月下挫的工業生產者出廠價格指數（PPI）雙雙處於通縮狀態，兩者按年分別降0.3%及4.4%。國家統計局表示，CPI按年回落屬階段性，有望逐步回升，市場亦普遍預期CPI將較PPI更早走出通縮。然而，對於需要多大政策力度始能扭轉PPI跌勢，市場看法略有分歧。

PPI挫4.4% 兩年半再雙縮

國統局昨公布，內地7月份CPI按年跌0.3%，略優於負0.4%的預測中值；PPI按年挫4.4%，雖較6月份錄得的5.4%跌幅有所收窄，惟已連續10個月維持收縮，亦遜於市場預期跌4.1%。對上一次CPI與PPI按年變幅一同落入通縮，要追溯到2020年底。

值得留意的是，7月份物價數據並非一面倒惡化，仍有一些亮點。首先，扣除食品和能源的核心CPI按年漲0.8%，較6月份擴大0.4個百分點。其次，CPI按月變化，由6月份的下跌0.2%，轉為7月份上升0.2%。第三，PPI按月跌幅收窄0.6個百分點，至僅下挫0.2%。

國統局指出，CPI按年回落屬階段性，隨着經濟恢復向好，市場需求穩步擴大，供求關係持續改善，加上去年同期高基數效應消除，CPI有望逐步回升。國統局城市司首席統計師董莉娟稱，食品價格由6月漲2.3%轉為7月份下跌1.7%，影響當月CPI降低約0.31個百分點，當中豬肉價格按年急挫26%，反觀服務業核心通脹保持穩健，按年升1.2%。

分析認為，由於去年高基數效應減退，而且政府刺激措施陸續有來，CPI及PPI均已觸底。不過，也有大行看法較保守，坦言中央必須推出更多提振經濟措施，才能打破債務與通縮之間形成的惡性循環。

景順提到，內地通縮只會持續較短時間，不會長久。景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭說，當消費者繼續於服務領域上消費，核心通脹將向好且逐步加速。鑑於中國早前宣布往後幾季實施多項刺激措施，經濟活動勢穩步增加，通脹也會再次提速，加上未來數月有較低基數效應，相信消費與生產物價已見底，很快迎來反彈。

巴克萊估人行今季降準

中國消費市道復甦緩慢，而房地產又不斷下滑，巴克萊料內地CPI下半年保持疲弱，但7月或已抵達短期底部，今年餘下時間呈輕微復甦。儘管PPI很可能徘徊在通縮區間，隨着高基數效應消散，跌幅可望於今年底收窄至2.8%。巴克萊又預期，人行將每季下調政策利率10基點（0.1厘）直至明年首季為止，並分別於今年第三季及明年首季降準0.25個百分點。

美銀證券直言，中國經濟面對的產出缺口明顯，除非當局推出更多有效的寬鬆措施刺激增長，否則通縮壓力不能緩和。受內房拖累加上工業活動呆滯，PPI今年底前料維持下跌，到明年上半年才有機會轉正。該行估計，內地CPI未來一至兩個月僅有限度地改善，隨着前一年較低的基數效應顯現，CPI將逐漸改善至今年底升約1%。

大摩促發力打破惡性循環

摩根士丹利表示，中國需要持續放寬政策，由人行牽頭的系統性地方債化債方案，更是打破債務與通縮循環所必需。該行首席經濟學家邢自強稱，擴大所有政府開支、提升政府債務水平，並協調貨幣與財政寬鬆措施，才能打破眼前的債務通縮陷阱（debt deflation trap）。

大摩觀望政治局會議後，內地一二線城市會否有額外的房地產寬鬆措施出台，並預期當局會透過增加基建，扭轉工業生產的疲弱勢頭。

 

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