北美 | 2014-02-26 05:00
孔睿思(Russ Koesterich)
美國國會在2月中為華爾街帶來利好消息。美國總統奧巴馬通過議案，將債務上限的限期延至2015年3月，在今年11月國會選舉前暫穩美國政局。投資者樂見此舉，並歡迎新任聯儲局主席耶倫(Janet Yellen)表示維持現行貨幣政策。
然而，現時並非慶祝美國經濟全面復蘇的時候。華府氣氛改善令股票及其他風險資產上揚，亦掩蓋了近期表現相對遜色的經濟數據。
年初至今，經濟數據一直普遍偏軟，而消費及零售開支方面的表現尤其不濟。最近公布的經濟數據一再顯示，美國的經濟環境一如以往數年，在資金充裕、通脹偏低的情況下，經濟增長仍半溫不熱。換言之，即使今年的貨幣政策維持寬鬆、公共財務政策相對穩定，美國經濟復蘇仍欠缺力度。
1月份零售銷售數據按月下跌0.4%，表現遜預期，而更令人關注的是，12月份的數據要再向下修訂。按年計算，經調整的零售銷售僅增長2.6%，是自2009年底以來的最低水平。
在美國樓市回穩、家庭財富處於高水平的情況下，消費開支放慢似乎不合情理。雖然今年疲軟的經濟數據與天氣不無關係，但主要的阻力其實在於實質收入並無顯著增長。可支配收入(disposable income)的按年增長僅略高於2%，是過去3年以來的最低水平，僅僅與通脹看齊。
當中部分原因可歸咎於勞動市場復蘇緩慢，但也與多個長遠的社會因素息息相關，包括科技創新、全球工資競爭，以及勞力技術與現有職位之間的錯配等。在工資增長放緩下，零售銷售及家庭消費將繼續受壓，而基於消費開支佔美國經濟增長高達近七成，消費市道不景將繼續拖累整體的經濟表現。
在目前的形勢下，投資美國時可注意以下兩方面：
1. 無須過於迴避長年期債券。經濟增長偏軟下，雖然聯儲局會繼續縮減量寬規模，令利息上升，但利息相信只會溫和上升。因此，長年期債券相信不會如去年般脆弱。
2. 當心受消費影響的行業。必需及非必需消費類股年初至今的表現一直落後大市。雖然個人消費數據近期表現不俗，但增長主要來自儲蓄遞減，可支配收入增長仍然停滯不前。由於消費增長長遠只能靠收入增長推動，目前估值偏高的美國消費類股未來相信會進一步受壓。