基金 | 2023-08-02 05:00

譚家駿

新興市六大行業 優質企業比例高

全球已經邁向「疫後時代」，但通脹及複雜地緣政治下，動盪不安的形勢未有紓解。不過我們相信，擁有良好往績的管理團隊以及具備競爭優勢的新興市場企業，將會迎來長期機遇。

我們認為，企業必須擁有穩固的競爭優勢，例如品牌實力、網絡效應、能夠持續控制成本等，方能維持增長。我們亦發現，新興市場最少有6個行業擁有較多優質公司，特點包括銷售增長高於平均、利潤率不俗，而且回報吸引。

首先是電子消費者平台。過去20年，我們見證不少通訊軟件及社交媒體企業，拉近了人與人之間的距離，電商平台也令供應商更容易接觸客戶。例如中國的騰訊，其微信應用程式為10億活躍用戶作日常溝通、娛樂及瀏覽資訊用途；京東則為數億用戶提供頂級電商體驗。憑藉較高的用戶參與度，該類企業把握龐大機遇，盈利能力及現金產生能力相當可觀。

民營銀行看重資金成本

第二是優質民營銀行。在金融服務滲透率較低的新興市場，管理完善的銀行是不錯的長線投資選項。我們傾向投資於信譽卓着、市佔率中游，以及存款業務穩健的民營銀行。在選擇長線投資一間銀行時，我們會考慮其資金成本是否低廉，原因是該項優勢可以為銀行減低風險，以及帶來吸引回報，進而幫助銀行更好地度過信貸周期，並在動盪市況中提升市佔率。

第三是優秀的消費必需品品牌。在良好的人口結構及收入增長下，我們相信新興市場的消費類企業龍頭長遠將會相當不俗。該類企業結合多項品牌、分銷及創新優勢，利潤率及定價能力不錯，而且由於資本密集度較低，以及現金產生能力較高，公司還能以投資推動增長及提高股息，例子包括在中國擁有120年歷史的青島啤酒。

快餐業霸主具競爭優勢

第四是快餐店行業霸主。我們認為，如果企業於所屬細分行業，例如薄餅店或咖啡室，並在市場上有一定規模，可受惠競爭優勢。該類企業能夠以較低成本吸引人流、維持較高毛利率，同時可將資金重新投資於數碼化、新經營模式，以及開設新品牌等，有助達致現金流長期增長。於中國經營超過1.3萬間肯德基及必勝客餐廳的百勝中國便是好例子。

第五是優質保險公司。在新興市場，當國民收入達到一定門檻時，汽車、健康及人壽等保險服務滲透率普遍會大幅提升。財產及傷亡保險企業可以收取客戶預先支付的保費，並審慎地作出投資，便可持續創造增長。

合法壟斷市場企業如機場

最後是合法壟斷市場的企業。個別行業會自然形成由一間或兩間企業壟斷市場的局面，機場便是一例。當新機場落成後，企業不太可能在附近興建另一個新機場，變相提供無可取代的交通方式。而且航空旅客大多比較富裕，他們經常會提早數小時到達機場購物及用餐，為機場營運商帶來高利潤率的租金收入。