即巿股評 | 2023-07-27 07:26

【EJFQ信析】從熊市重生 科網勝內房

恒指周二急飆近800點後昨天回順，全日高低相差158點，波幅是今年以來最小，埋單報19365點，跌69點；成交金額又失守千億大關，僅875億元。

千呼萬喚終出來的中央「大招」，內容只略勝預期，對港股的刺激作用與去年底炒復常的威力不可同日而語。恒指目前於「牛熊線」掙扎，波幅收窄加上交投欠旺，橫行格局尚未扭轉，7月能否成功「翻身」仍存變數。

中共中央政治局周一召開會議，為下半年政策定調，市場近幾個月來一直期盼「重拳振經濟」，結果不負所望，沒有再提「房住不炒」更屬驚喜，內房股周二集體爆上，5隻藍籌房企皆飆逾10%，盛況媲美去年底「大反撲」。「碧桂園孖寶」周一才被摩通降低評級，導致股價急滑，周二乘國策反彈，自然是報復性級數。可惜，內房板塊昨已普遍回吐，亢奮情緒並未延續。

內地樓市早年「野蠻擴張」的後遺症，顯然不能單靠政策稍為寬鬆(實際上只是沒再收緊)來化解。以今趟引爆債務違約風波的恒大(03333)為例，最新業績披露2022年底負債高達2.44萬億元人民幣，折合約2.7萬億港元，相當於本港五大內房股市值總和的3倍有多。一葉知秋，房企去槓桿及消化庫存過程肯定相當艱難，也不會在短時間內完成。

因此，內房經歷今次超賣反彈後，升勢可否繼續，未宜太樂觀，論投資價值也不及物業管理股。

物管股早年曾掀起一輪炒風，導致估值十分昂貴，後來房企巨債纏身，縱對物管業務影響較細，惟對「賣子救母」的憂慮，令板塊沽壓不遜一眾開發商。然而，中央上周審議通過城中村改造方案，以至最新樓市舉措，預料物管服務需求將穩步增加，這個擁輕資產與現金流強勁優勢的板塊，有望重拾動力。

去年港股陷入熊市深淵，兩大「元兇」之一的內房現時僅漸露曙光，相對而言，平台經濟「重生」或者更值得期待。附【圖】所見，中港科網股代表的科指，7月開始跑贏恒指，並自2023年起拋離去年第四季勁彈的恒生中國內地地產指數，反映兩個板塊中，市場對科網股前景看高一線。事實上，在7月初大市急回迄今，科指一直企穩50天線。

螞蟻集團被處罰巨款可視作行業整改終站，平台經濟隨即獲國務院總理李強點評「大有可為」，勢成推動內需的重點板塊，是中資科網股表現勝恒指的導因。據報螞蟻集團計劃再整裝來港招股，該公司2020年11月IPO遭叫停，揭開「嚴監管」序幕，這次若順利捲土重來掛牌，即使市值今非昔比，象徵意義極大，估計會帶給平台經濟新發展空間，吸引資金進一步流入，與內房比較，高下立判。

信報投資研究部

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