人民幣長線仍具吸引力

人民幣是中國貨幣的統稱，與在岸人民幣不同，市場一般以「CNH」作為離岸人民幣的代號，「CNH」在國際市場上自由流通，泛指在內地以外交易的人民幣，當中主要交易地點為香港，而且其估值反映供求關係。至於被稱為「CNY」的在岸人民幣則指在內地市場買賣的人民幣，其滙率走勢是根據中國人民銀行授權的外滙交易中心釐定。即使在岸人民幣與離岸人民幣的交易性質差異可能導致兩者滙率出現分歧，但實際上兩者的差距一般不大。

今年來，離岸人民幣兌美元明顯走弱，貶值幅度達10%。截至6月30日，美元兌離岸人民幣由6.92升至7.27，為過去十年來第二高的水平，亦與去年10月的7.375高位相差不遠。不過，今年來人民幣下行主要受人民幣疲弱所影響，與去年受美元強勢所致人民幣貶值的原因不同。

四大原因致持續下行

人民幣持續下行主要有四大原因，第一，中國宏觀經濟數據疲弱，自4月份以來中國採購經理指數（PMI）表現遜於預期，連帶工業產出、零售銷售、固定投資均未如市場估計般理想；第二，中國出口仍然處於相對較低水平，貿易順差收窄；第三，中美息差擴大，當美國聯儲局大手加息時，持有美元、沽出人民幣的套息策略料帶來約3厘回報；第四，中國政府除了設定一個較強的人民幣中間價定價外，目前暫未有對人民幣走勢作出明顯行動。

面對上述四大因素，現時市場普遍預期，在中國人民銀行未有明顯干預下，離岸人民幣兌每美元預計會進一步貶值。從基本面來看，基於中國以「高質量增長」作為目標，預期中央未來推出財政政策、房地產政策及信貸刺激措施將更具針對性，同時明年推出大規模刺激方案的可能性偏低。雖然當局傾向發出減緩人民幣貶值的訊號，但發達國家中央銀行的鷹派取態，以及中國與發達國家的息差擴闊，都可能變相驅使離岸人民幣持續走弱。

貶值未必損經濟增長

然而，離岸人民幣貶值並不一定損害中國經濟增長。事實上，人民幣貶值可促使出口增長，而出口行業於2020至2022年間，每年貢獻中國經濟增長約五分之一。同時，人民幣貶值還可透過推動生產、就業及出口導向型產業的投資，藉以刺激經濟增長。

即使人民幣在中短期走勢偏弱，但在其儲備貨幣地位、穩定增長、國際化、強大外滙儲備、貿易盈餘及實質正利率等多個有利因素支持下，相信對環球投資者來說，長線來看人民幣仍是一種具吸引力的資產。