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市場分析 | 2023-07-12 05:00

陳敏蘭

【私銀觀】亞洲新興市場處有利位置

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今年上半年,多數主要市場的經濟增長都非常穩健,未受多國央行大舉加息以及美國銀行業震盪和債務上限談判的影響。

亞洲存在補漲機會,該地區的增長、政策和盈利前景都更為有利。該地區最大經濟體(中國、印度、日本、東盟)的獨特結構性趨勢,也帶來差異化機會。

更多私人銀行觀點

中國對今年全球經濟增長的貢獻可能接近一半。不過,第二季增長勢頭有所放緩,而且3年新冠疫情的影響仍未完全散去,民營範疇情緒依然謹慎。

中國市場年底前或強勁反彈

令人鼓舞的是,政府已果斷加大穩增長力度,如政策利率意外下調和電動車補貼政策延長。我們認為,更多有針對性的政策有望推出,以確保GDP增長超過5%的目標,7月底的中央政治局會議將是政策基調的關鍵風向標。不過,鑑於政府聚焦於高質素增長的長期願景,而不是槓桿驅動的高速增長,我們預計不太可能出現大規模刺激。

中國市場方面,低迷的估值已計入大部分利淡消息,投資者持倉也較輕,同時企業盈利持續改善——這些因素都支持中國和新興市場股票在年底前有望實現兩位數反彈。主題方面,我們認為優質國企將受惠於結構性改革和股息前景改善,並預計競爭力較強的互聯網平台將受惠於宏觀經濟復甦。目前人民幣實際有效滙率很低,下半年應會扭轉相對於美元的部分跌勢。

上調印度市場至看好

在其他亞洲地區,通脹快速回落、較早減息的可能性和結構性趨勢,都有望提振消費支出。在這些有利因素的驅動下,北亞(韓國、台灣地區和日本)以及亞洲新興市場(印度、印尼)今年的回報與中國大陸明顯分化。

相比之下,儘管經濟周期和盈利前景向好,但印度的表現持續欠佳。採購經理指數(PMI)處於多年高位且通脹逐漸降溫,為今年印度放寬政策鋪平了道路。從結構性角度來看,消費群體龐大和基礎設施改善,也意味該市場存在長期上行空間。本月,我們將印度上調至看好。

快速增長的東盟國家也具備類似的驅動因素,外商直接投資(FDI)在過去十年翻了一番。由於競爭激烈且資金成本飆升,新經濟股票估值已下調。不過,網約車等行業一年來注重提升盈利能力的舉措,開始取得成效。印度、印尼和菲律賓的銀行(「下個10億級銀行」主題)盈利增長較整體亞洲銀行板塊將高出一倍。

日本明年實際增長或超歐美

首先,日本的結構性改變帶動投資者對日股的興趣升至數十年來高點,東證指數創下33年來新高。隨着通縮局面結束,未來幾年的名義經濟增長年率可能從1993至2019年期間的0.4%,加快至2%。到2024年,日本的實際經濟增長也可望超過美國和歐洲。

中期而言,倘若再通脹勢頭穩固且公司治理改革落實,日本股票的市盈率可望重返「安倍經濟學」時代的水平。不過,這些驅動因素無法一蹴而就,而且繼年初以來強勁上漲後,我們認為日本股市可能面臨獲利了結的風險。因此,我們建議對日本股票採取更為精選的方式,看好大型銀行股、經濟重新開放的受惠股,以及進行業務重組的企業。

投資者在下半年應把握這些有利的亞洲趨勢,在尋求回報和駕馭全球風險之間取得平衡。正所謂「平穩致遠」,在諸多因素間取得平衡往往是致勝之道。