熊市仍纏身日圓要當心

美股下半年首周開局只得4日市，三大指數齊見紅，道指全星期挫近2%，為3月後表現最差一周，標指與納指分別跌1.2%和0.9%，較大原因是上周四晚公布有「小非農」之稱的ADP數據遠勝預期，令加息0.25厘的概率增加，執筆之時已升至逾九成。

目前離聯儲局下次議息會議還有兩周時間，隨着加息預期升溫，兩年期美債息率已逼近5厘。儘管小非農遠比預期好，惟官方編製的非農卻比市場估計差，6月非農職位增長僅20.9萬個，是2020年底以來最少，且增長只集中於少數行業。另一方面，美國職位空缺再次少過1000萬份，5月降至只得982.4萬個，首次申領失業救濟人數也多過預期，所以單憑一個小非農數字，絕對不足以全面判斷美國勞動市場仍火熱。

預期標指次季盈利倒退

尤其是一旦本周通脹數據回落速度快過市場原先估計，便會快速扭轉加息預期，美國兩年期債息便大有機會回落，對股市是一個不祥先兆。此外，債息曲線近況也不容忽視，雖然多個組合債息曲線已出現倒掛，當中10年期與3個月倒掛幅度一度逼近兩厘，但兩者差距目前已縮至1.3厘，根據往績，此趨勢一旦加快，甚至急速由負變正，往往是股市落難之時。

美企次季業績期本周開鑼，據研究機構FactSet統計，標普500指數第二季營業額會倒退0.3%，是自2020年第三季以來首次；純利則按年跌7.2%，降幅是繼2020年次季後最大（31.6%）。雖則標指上周回落，預期市盈率依然高達22.6倍，比歷史平均的17至18倍高，故下跌空間仍大。

美科技股隨時面臨拆倉

近期熱炒的日本股市動力不再，日經225指數連跌5個交易日，昨天更質穿雙頂頸線【圖】。日股下挫令近期日圓走強，美元兌日圓由145跌至142水平，並失守上升軌。

日本低息為炒家帶來平價彈藥，不但大舉進軍日股，還趁機投資高流通性的美國科技龍頭，若果日經未止瀉，將會進一步推高日圓，引發美國科技股拆倉，意味美股隨時會突然急滑。

本欄經常強調，美股絕非牛市重臨，從估值、宏觀數據及市寬等多方面考量，目前仍處熊市二期波幅內橫行階段，由於宏觀基本面不斷惡化，加上美股在區間橫行頂部，下半年標指大有機會回落到200天牛熊線（現處4012點），更壞情況是經濟正式陷入衰退，股市由「熊市二期」進入「熊市三期」階段，標指恐跌向2800至3200點水平。

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熊市仍纏身 日圓要當心

熊市仍纏身日圓要當心