環球經濟下半年將顛簸地着陸

展望下半年環球經濟，基礎情境預期，隨着通脹持續放緩及貨幣政策緊縮周期接近尾聲，經濟會於短期內略為放緩，但隨後會迎來復甦。這可稱為「顛簸地着陸」，因為在這種情況下，經濟將在某種程度上受壓。此外，「硬着陸」仍然可能會出現，令美國將率先陷入衰退，隨後波及其他經濟體，這會對全球增長造成較嚴重的衝擊。相反，上行情境預期環球經濟亦有可能「平穩地着陸」，在此情境下，貨幣政策對經濟的影響將小於預期，全球經濟相對無礙。

市場或很快消化短暫放緩

我相信政策會轉向，而且通脹已經減速，全球經濟增長或會短暫放緩，但市場很可能很快消化這個情況，並開始著眼於未來的經濟復甦。

我相信美國加息周期即將結束，通脹將持續放緩，我仍相信美國可避免大範圍的顯著經濟衰退。預期隨着美國經濟「顛簸地着陸」，今年下半年經濟的確可能較疲弱，但經濟活動仍然相對地穩健。

全球增長低於趨勢而且西方已發展市場經濟放緩，大範圍衰退風險仍存在，但不是基礎情境。許多主要經濟體的需求已有所放緩，信貸環境正在收緊，而且部分經濟體尤其是美國通脹已經開始放緩。

疫情過後迅速反彈的商品消費亦有所放緩，但服務業消費保持相對強勁。供應鏈壓力緩解進一步減輕商品價格壓力，但在貨幣政策開始放寬前，製造業料將保持疲弱。服務業需求保持暢旺，反映疫情過後服務業持續反彈，以及西方經濟體勞動力市場強勁。能源價格下跌亦利好經濟。

雖然信貸標準收緊及孳息率曲線已持續倒掛一段時間，但經濟活動保持穩健，勞動力市場依然緊絀。我預期隨着經濟顛簸地着陸，今年下半年經濟或見疲弱，至於這會否令經濟在下半年溫和衰退仍是未知之數。

中國方面，2022年底開始放寬新冠疫情防控措施帶動中國經濟增長顯著反彈，但速度較預期慢。服務業活動反彈幅度最大，而全球增長放緩令工業生產及出口相對疲弱。

人行料推前瞻措施振信心

由於中國2023年下半年增長有望加速，通脹大致穩定，而且貨幣政策依然寬鬆，中國短期前景依然向好。中國當局可能很快會推出相應政策刺激房地產市場，同時應對人口結構帶來的挑戰。中國人民銀行可望採取更具前瞻性的措施，例如下調存款準備金率（RRR），藉此提振家庭及企業信心。

領先指標顯示，其他新興市場經濟體的短期前景好壞參半。墨西哥及土耳其與中國一樣，前景應會向好，巴西則保持穩定。南非則可能持續惡化，印度亦有可能開始轉差，這或許是在一段時期表現強勁後的放緩。

儲局明年才減息機會更大

美國方面，迅速的緊縮周期過後，相信聯儲局已達到或接近其最終利率，年底通脹可能更接近3%水平，而非聯儲局的目標2%。小幅減息最早可能於2023年底開始，但於2024年減息的可能性更大；儘管在年初銀行業風波後政策利率預期下調，但或將保持高企。

歐羅區及英國的經濟路徑或與美國相若，但可能有所滯後。由於通脹數據較早前預期更居高不下，利率預期上行。短期內，歐洲增長前景應可向好，但個別地區可能於年內再度面臨挑戰。金融環境收緊可能隨時間拖累信貸增長，從而減輕通脹壓力。英倫銀行及歐洲央行或繼續加息，但歐洲央行最終利率可能較美國低。