【美股】恐慌指數反映市場不太恐慌

轉眼之間2023年快將過了一半，在分析美股前景之前，讓我們回顧一下上半年的表現。正如去年12月2日發表的文章「2023年風險因素料比今年少」估計，美股今年的表現應該比去年佳。果然，四大指數在上半年都有正回報。表現首位的是納指，升了30%，隨後是標指，升14%，第三位是羅素2000指數，升6%，跑輸的道指只微升2%。

多個進攻型板塊表現佳

這些數字再次印證，上半年美股的升幅，主要是由那些科技巨企帶動。這些巨企佔指數比例愈重，指數表現愈好。納斯特100指數中，微軟、蘋果、亞馬遜、Nvidia、Meta和Alphabet的比重合共高達51%！而在標指和道指的比重則分別為32%和10%。如果後市升勢依然靠這幾隻股票帶動，確實並不健康。但幸好升浪「後繼有人」！除了資訊科技和通訊服務板塊，另外3個進攻型板塊，包括非一般消費品、工業和原材料，板塊指數都紛紛升破20、50和200天平均線！

此外，比較標普500指數和標普500平均加權指數（即500隻成份股不根據市值計算佔比，而是每一隻股票平均佔0.2%）的表現，也可見市寬有改善。前者年初至今升14%，大幅跑贏後者的4.5%。但過去一個月，平均加權指數升幅近5%，跑贏標指的4.1%。證明最近股市升勢不再單靠幾家科技巨企。

下半年美股的展望如何？去年底提到今年要注意兩大風險：第一是利息何時見頂回落；第二是美國經濟會否步入衰退。利息方面，如無意外，7月會再加息一次，然後完結這個加息周期。利率風險在下半年的影響應該大大減退。至於經濟增長，按各項基本經濟數據，並未見衰退跡象。

標指納指次季脫離熊市

至於企業盈利，根據研究機構FactSet對分析員的統計，標普500成份股第二季的綜合盈利倒退6.5%。這是疫情爆發以來（2020年第二季度）最差的一季。但好消息是，分析員預期第三和第四季度分別會有0.7%和8%的盈利增長。同時，標指和納指都在第二季度脫離熊市。似乎美股最壞的時期已經過去。

另外一個很值得參考的指數，就是芝加哥期權交易所波動指數VIX（俗稱波動或恐慌指數）。VIX是量度標普500指數未來30日的引伸波幅。當市場預期風險增加，引伸波幅會上升，VIX會上升。相反，如果預期風險降低，引伸波幅會下跌，VIX會下跌。VIX在6月22日低見12.73，是疫情以來最低的水平【圖】。VIX在2022年平均值是25，那年標指下跌了19%。VIX現在所處水平，不單只比去年低，也比長期平均值20為低，反映市場覺得現階段股市沒有很大的隱憂。

美股下半年前景頗樂觀

有一個有趣的統計，就是分析過往30年VIX的年度變化和標指升跌的關係。統計發現，如果VIX按年下跌，當年標指會有升幅，中位數達22%。如果單純基於這分析推算，標指下半年還有8%的升幅。當然，這只是一個參考。但觀乎現階段的情況，美股下半年的前景頗為樂觀。