市場分析 | 2023-06-22 05:00

梁振輝

中美幣策大不同 市場走勢異

上周超級央行周順利過去，並沒有為市場帶來太大的驚喜和震盪，剛巧本周公布的經濟數據亦不多，市場焦點自然轉到央行言論及地緣政治兩方面。美國聯儲局主席鮑威爾本周的言論有其意義，若重申鷹派立場或會動搖市場的信心，反之若言論未如市場預期般鷹派，則可能為美元帶來壓力。本周中美關係亦有新發展，美國國務卿布林肯會見了國務委員兼外長秦剛，雙方發表的聲明表明兩國之間進行了建設性的討論，儘管現在判斷這代表中美關係改善或許為時過早，但卻是朝樂觀的方向進發。

美股留意回吐風險

現時美國股市的高估值未有影響其走勢，對利率敏感的科技股近期一直反覆上漲，美國增長數據表現亦優於預期。不過，我們認為聯儲局相對鷹派的取態，可能會緩和目前上升的趨勢。聯儲局若進一步緊縮，更可能會導致債券收益率上升，這對美國科技行業的估值將是一個逆風。再加上美國經濟意外放緩的可能性，或許導致部分資金流出美國股市。

與此同時，我們看到中國股市出現了萌芽的狀況。儘管市場可能已經過了疫後收復失地的「最佳時期」，但過去兩周我們看到貨幣政策寬鬆進一步增強，表明當局支持中國經濟增長的決心。

減息有利中國債市

上周人民銀行將7天期逆回購利率、常備借貸便利（SLF）和1年期中期借貸便利（MLF），分別下調了10個基點，並通過MLF釋放了370億元人民幣的額外流動性，在岸政府債券因而大幅上漲。雖然減息幅度只有10個基點，對經濟增長的直接幫助可能有限，但我們認為，其發出的訊息才是重點，尤其是考慮到未來可能會有更多的寬鬆政策出台。

隨着人民銀行行長易綱在本月較早時候發出更多逆周期調整的訊號，市場預期減息及降準的政策在未來仍有可能陸續出現。除了早前發布支持房地產的計劃外，政策制定者正在考慮一系列廣泛的刺激措施，以緩解增長擔憂。這些措施可能會在短期內為中國國債收益率帶來下行壓力。

離岸人幣或試7.20關

聯儲局兩次加息的前瞻性指導比預期更為強硬。儘管如此，美元指數在會後變動不大，因為市場仍然維持早前預測，即今年只會再加息一次。儘管央行取態可能會給美國2年期政府債券收益率帶來上行壓力，但鑑於歐洲央行、英倫銀行和其他七國集團央行亦作出類似的鷹派指引，作為貨幣走勢關鍵驅動因素的息差，不太可能發生重大變化。因此，我們預計美元指數在未來1至3個月的交易區間將在100.75至103.75之間。

隨着市場繼續為中國進一步放寬政策做好準備，美元兌離岸人民幣近期再度走高。繼上周調低中期借貸便利MLF利率後，內地周二亦調低了1年期和5年期貸款市場報價利率。鑑於中美貨幣政策的分歧，我們認為美元兌離岸人民幣短線或會上試7.20的心理關口，甚至可能挑戰7.2490的阻力位。