基金 | 2023-06-23 05:00

鄧嘉南

透視中國市場 多元配置規避風險

2023年初至今的資本流入疲軟，進入亞洲市場的增量資金甚少。這正是為何股巿在第一季似乎仍未反映中國巿場復甦的原因。現時，中國市場面臨的關鍵挑戰是消費者信心，因為其左右投資者情緒，以至市場就業及對收入的期望，並影響巿民從新冠疫情期間累積的部分超額儲蓄中釋放的消費意欲。

服務業復甦顯機遇

為提振國際和國內投資者的情緒，企業需要維持符合可持續發展的基本面收益。儘管大部分中國企業的盈利仍低於市場預期，但長期而言，我們對投資於中國市場仍感到樂觀。中國的企業增長亦有別於以往：家庭儲蓄不斷增加有助帶動消費和服務業增長，帶來消費升級；而中國亦一直推動發展技術創新，實現更加自給自足的經濟。

中國服務行業的復甦依然相當穩健，從與旅遊、餐飲及酒店業務相關的高頻數據可見一斑，但工業和房地產相關板塊仍然相對疲軟。服務業今年迎來復甦，消費品方面則或會緊隨其後，這情況很大程度取決於就業市場的恢復，然而目前我們仍未看到相關情況顯著改善。

主題投資忌盲從

從中國市場的角度來看，投資者須謹慎選擇適當機會。市場對人工智能(AI)等投資主題普遍會較有興趣，但假若投資者盲目追隨勢頭，在價格高昂時入市，便有機會承受一定風險，因資訊科技企業通常需要較長時間達至盈利。

中國人民銀行於本月早前宣布減息，預料在岸利率將繼續支持增長。中國是世界上少數沒有通脹問題的國家之一。因此，利率或將穩定下降，預期貨幣亦將小幅走低。目前來看，能否在未來幾個季度扭轉這種情況的關鍵，在於當局會否推行針對房地產行業或任何其他行業的重大政策變化，或實施刺激政策。

中國現時正向綠色經濟轉型，電動車電池、可再生能源等產業，正使中國在高科技方面邁向自給自足，尤其是半導體。然而，這些產業對推動整體經濟的能力有限，因其並非如房地產行業一般，所有家庭都能參與。投資者可繼續留意中國房地產市場，增持方面則可保留觀望態度。

澳門博彩業看高一線

澳門博彩業的情況相對有趣，因其可直接受惠於重啟。澳門許多賭場發行了收益率極具吸引力的美元債券。目前，有見於到訪澳門的遊客量已恢復至疫情前的水平，加上澳門亦逐漸重啟，澳門博彩業被看高一線。

而相較其他固定收益，在離岸美元信貸市場，中國具有較大吸引力。對中國債券和人民幣的配置是建構全球多元投資組合中非常重要的一環。中國固定收益與任何其他資產類別之間的相關性仍然很低，因此就提高固定收益配置中投資組合的整體風險回報而言，能發揮良好的多元配置效益。

宏觀環境變化迅速，投資者宜在部署時關注基本面向好的企業，分散投資風險，切忌盲目高追。