港股直擊 | 2023-06-16 13:59

【價值工房】恒指能否續升不確定 農夫山泉可望穩中求勝

自6月2日恒指大升逾730點後，當時迎來市場憧憬港股進入升浪，但就6月5至12日收市位介乎19099至19404點，歷時六個交易日相距僅約300點而言，反映上揚乏力，故此選股時不能掉以輕心，應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，集團主要於中國從事生產及銷售「農夫山泉」品牌的包裝飲用水產品 (包括飲用天然水及天然礦泉水) 的農夫山泉(09633) 是其中之一。集團亦生產及銷售其他產品，包括茶飲料、功能飲料、果汁飲料及其他。

市賬率分析現價定位
從去年11月30日至今，最低收市位見於今年5月12日的41.20元，而6月12日收報43.00元僅高4.37%，證明股價已處於低水平並見靠穩。截至去年12月底資產淨值約240.84億元，而去年12月底已發行股數約112.46億股 (內資股 + H股)，計出每股淨值折合為2.4158港元，相對今年6月12日收報43.00元，市賬率為17.80倍，高於1.00倍反映就基本面而言此價偏高。然而，參考2020至2022年之每年市賬率為13.39至34.41倍，平均值為22.52倍，高於現時的17.80倍，反映此價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.4158元，得出每股合理值為54.40元，較43.00元之潛在升幅為26.51%。

市盈率計每股合理值
而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約84.95億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約112.46億股，每股盈利折合為0.8574港元，對比43.00元之市盈率為50.15倍，參考上述三個財年之每年市盈率為37.73至98.76倍，平均值為64.41倍，亦高於現時的50.15倍，進一步確認此價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為55.20元，較43.00元之潛在升幅為28.37%。另可留意集團於2020年9月8日上市，在2020至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1700至0.6800元人民幣，平均值為0.4333元，於2022財年每股股息為0.6800元，期內最高。

三重估值之綜合分析
每股股息相對股價43.00元，計出股息率為1.58%。參考上述三個財年之每年股息率為0.36%至2.37%，平均值為1.19%，相對2022年每股股息折合為0.7671港元，計出每股合理值為64.40元，較43.00元之潛在升幅為49.77%。綜合上述三種分析，每股合理值為54.40至64.40元，平均值為58.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較股價43.00元產生潛在升幅接近35.00%；若連同股息率接近1.60厘，預期一年回報率接近37.00%。再者，2022年1月3日高見52.70元 (為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較去年3月14日最低收報33.85元，不足兩個半月累跌逾三成五。

股價43.00元較33.85元高出27.03%，多於一成反映差距偏大，但考慮到現處2022年12月以來的低水平，距今歷時近六個半月，反映此價進場風險不大。當然，若於38.00元或以下進場，勝算更高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於38.50元或以下買入；保守者則可於34.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為55.00至58.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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