今年全球經濟的雙頭馬車

踏入馬年首個星期，環球股市顯著下挫，投資者憂慮在新興市場走資加劇之際，中美製造業數據又開始放緩，重燃市場憂慮全球經濟復蘇可能會受到拖累。由於投資者對避險資產的需求有所增加，促使避險貨幣的日圓大漲，以及黃金和債券亦受到熱捧。美國10年期債券孳息率大幅回落至2.582%，創去年11月1日以來最低水平。但以目前水平計算，估計再下跌空間不多。美元兌日圓亦跌至11周低點，至100.75水平，再現投資者趁高沽日圓的好機會。而近日黃金雖獲反彈，曾漲至每盎斯1273.26美元，但短期而言，金價下行風險仍較上行風險大。自從美國啟動退市步伐後，新興市場資金流走情況最為明顯，間接觸發環球資產市場大動盪。

過往幾年，受惠於量化寬鬆政策，一些新興國家的經濟體一直依賴「熱錢」流入而推動經濟增長。但是，隨著美國聯邦儲備局正式展開退市計劃，令這些新興國家的游資急速撤離，重返美國本土，這很顯然對新興國家所造成的衝擊很大。目前環球新興市場走資情況，主要集中在赤字嚴重的數個國家，但這些因素仍不足以破壞全球經濟復蘇的勢頭，或引發市場更大規模的拋售潮。況且，由於今年歐美經濟復蘇已漸入佳境，不會受到土耳其、阿根廷及南非等這些小國的問題拖累，從而打擊實體經濟的復蘇進度。故投資者暫時遠離風險資產將會是短暫性的。

對於今年推動全球經濟增長的責任，仍落在美國和中國之上。而日本與歐羅區都不是全球經濟的關鍵影響因素。由於今年美國仍將比日本、歐洲及新興國家穩健，因此美元仍是相對強勢貨幣。美國經濟繼去年第三季度創下兩年來最快增速後，去年第四季度實質國內生產總值(GDP)按年率計算增長3.2%；再加上佔美國經濟總量約70%的個人消費開支，增幅創3年來新高，增強了市場對今年美國經濟前景更趨樂觀。但當此前數據顯示美國製造業又開始大幅放緩，難免令市場轉趨審慎，繼而觸發美股調整。目前投資者也對周五的美國就業報告保持警惕。上個月數據意外走低，但很多人認為受嚴寒天氣的影響。

其實，近期美國的經濟數據並不算太差，只欠具有說服力的證據，但仍不足以動搖美聯儲脫離既定的路線圖。由於美國經濟上行態勢明顯，就業市場整體上仍有進一步改善，因此美聯儲在未來仍會繼續小幅削減資產購買規模的步伐不變。相對而言，目前中國仍是一個較為安全的地方。儘管新興市場貨幣受到衝擊，但基於人民幣不算是流通貨幣，因此中國沒有資金撤離的壓力。雖然內地仍面對資金緊張壓力，但只要人行適度地推出措施穩定市場的資金流動性，相信問題可解。而過去幾年，中央政府努力地壓住泡沫經濟的形成，外匯儲備更是有增無減，足以抵禦外圍波動的衝擊。雖然近日中國經濟略有放慢跡象，但在中央致力「維穩」的大前題下，料今年中國經濟增速與去年相比仍不會有太大落差。