馬年開局－野馬難馴

新春節日期間，看電視的時間比往常多，留意到大部分的廣告皆以奔跑的駿馬為主題，以迎合馬年的景象。筆者對一組野馬奔騰於雪地的畫面特別有感想，因為馬年的金融市場，正如鏡頭下的情景一樣，不覊的野馬好比聯儲局要收緊的貨幣政策，要馴服牠們，才不致成為亂局。

馬年首個交易日，恒生指數開出了「熊」盤，但此「熊」不是彼「紅」，投資者的心揪得緊緊的，最終恒生指數大跌637點，一些被大行唱淡的股份如聯想(00992)，股價單日更跌去16%；賭業股如銀河娛樂(00027)，亦跌6%。面對大跌市，一些能承受較高風險的投資者入市撈底，但未能阻止市況進一步下跌。對於跌市的源頭，大家認為歐、美、中的經濟數據轉差之餘，更多的是認為於新興市場在聯儲局逐步減少買債規模的時候，出現了資金流走的情況，導致股市和貨幣匯價大跌，像是1997年亞洲金融風暴的翻版。

此一時，彼一時，今天的所謂「脆弱五國」(Fragile Five)，即土耳其、印尼、巴西、阿根廷和南非，感覺像是美國的電影橋段，甚麼「神奇四俠」(Fantastic Four)，是為了配合故事的吸引力而創造出來的名詞。雖然這些國家的貨幣匯價大幅下跌，在過去一年內，如阿根廷披索貶值38%；土耳其里拉下跌22%；印尼盾、南非蘭特和巴西雷亞爾皆有接近兩成的跌幅，這五國的股市亦有頗大的跌幅，但要說是新一輪的危機，則尚待觀察。原因很簡單，在眼下資金流擁護的發達國家中，只有美國採取了收緊貨幣政策的手段，其餘的歐洲央行和日本央行仍然走在寬鬆的大道上，英倫銀行的政策中立，在全球一體化的熔爐中，流動性的火光不會突然熄滅，還有未燒盡的原料。

至於美國以及環球股市在這次震盪中大跌，只不過是市場的氣氛在疲弱的經濟數據下逆轉。簡單說，就是投資者過往只聚焦在奔跑時的野馬身上，而忘卻了牠們是在一片肅殺的雪地上奔馳，並不是綠草如茵的跑馬場。股票的盈利前景被放大，或是公司回購自身的股份被認為是常態，所謂炒股不炒市，其實有點自欺欺人的味道。除非閣下洞悉先機或眼光獨到，所選股票真能有亮麗的前景和業績支持，否則在宏觀環境的壓力下也難逃一跌。

面對眼前的亂局，不少國家都因應自身的問題而作出反應，澳洲央行便臨崖勒馬，不再唱淡澳元匯價，惟恐出現新興市場貨幣一瀉如注的下跌，宣告將維持現行的利率不變，以穩定市場的信心。印度央行行長拉詹則力言對抗通脹，一直加息以令通脹受控和阻止印度盧比的匯率下跌。

中國內地的股市在本周五才重開，這匹馬怎樣走，屆時自有分曉，投資者不用急於一時而入市，謀定而後動，方為上策。