基金 | 2023-06-08 05:00

薛永輝

美國適度放緩 亞洲股債受惠

美國第一季經濟按季增長只有1.3%，而經濟合作與發展組織（OECD）對其經濟增長的全年預計亦只有1.6%。到底美國經濟是否已進入滯脹？

滯脹的定義一般來說有以下3個條件：一、經濟活動停滯，最多只有輕微增長；二、持續的高通脹；三、勞工市場收縮，失業率高企，個人收入減少。現時美國GDP增長預測全年只有大約1.6%，可算是符合條件一的低增長。

美國未全符合滯脹條件

至於通脹，雖然慢慢從高位回落，但相信急速下降的機會較低，因為現時令通脹企於高位，主因是薪金通脹，而薪金一般來說都是黏性很高。例如，個人時薪自2021年7月以來，按年增長一直都超過4%，最近亦徘徊在4.3%至4.4%的水平，雖然比2022年3月高位的5.9%為低，但下降的速度十分緩慢，按月仍是增加0.3%至0.4%，所以薪金增長只是放緩，但沒有停止。另一個通脹的主要推手是住房成本，例如租金，這亦是一個逐漸放緩，很難急促下降的成本，而且通常都是比較滯後於經濟。綜合來說，美國通脹將於一段時間內維持高企，所以亦符合了條件二的持續高通脹。

至於勞工市場方面，美國失業率自2022年2月以來一直都在4%以下，雖然個別板塊例如科技業，偶有裁員消息，但勞動市場仍然非常緊絀，所以薪金通脹維持高企，個人收入仍然是有所增長，並不符合條件三。

總結而言，目前美國仍不算陷入滯脹，我們相信在未來6至12個月內，美國經濟最大機會有一個中度放緩，甚至輕度衰退，但滯脹的可能性較低，除非出現突發性因素令到通脹再上升，例如政治衝突，導致供應鏈再度斷裂等。

息高損盈利美股料調整

美股於短期仍然受到資金追捧，因為最近的負面因素，如債務上限得到解決，加息亦會暫緩。但由於利息會在高位維持一段時間，導致經營環境變得比過往困難，企業盈利亦會下降，相信於下半年美股會有一定程度的調整。

假若美國真的只有一個中度放緩或輕微衰退的狀況，那對亞洲股市整體而言是有利的，因為在此環境下美元會轉弱，資金亦會避開美股轉投其他增長前景較好的地區，有望令亞洲市場受惠。

台韓半導體科技硬件看好

亞洲的通脹基本上受控，不少國家仍有不俗的增長，例如印度、東盟及受惠於科技業周期性復甦的台灣、韓國等等。同時，《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）最近已於15個成員國全面生效，相信將進一步帶動亞洲區內的貿易及經濟增長，抵消美國經濟放緩的影響。現時我們比較看好的板塊，包括台灣及韓國的半導體及科技硬件，印度的消費、工業及銀行，以及東盟的銀行、消費及旅遊等等。

日本於近期亦有經濟復甦跡象，相信對亞洲整體經濟活動會有所幫助。現時亞洲最令投資者憂慮的仍然是中國市場，中國後疫情的經濟復甦比預期弱，近一兩年樓市的爆破亦導致負財富效應，令消費信心疲弱，於一段時間內較難重回以前水平，所以中國股市暫時仍只是一個價值型股市，缺乏重估催化劑。

除了亞洲股市，我們亦偏好亞洲債券市場，因為亞洲債券不論是投資級別或高息債券，孳息率都比成熟市場如歐美等吸引，亦沒有加息的壓力，再者投資者可選擇亞洲的美元債券市場，以減低滙率的風險。當然，假若美國陷入一個很嚴重的衰退，就算亞洲亦難以幸免，所以在作出以上投資選擇時，必須要留意美國經濟大幅衰退的機會——從我們的角度來看，此機會暫時較低。