捕捉2014年南韓股市機遇

回顧2013年，南韓股市成為亞洲波幅最大的市場之一。2013年上半年，南韓是區內表現最差的股市，但於第三季卻能夠扭轉劣勢，成為表現最佳的市場，最終全年微升+3.1%。

我們認為，2014年南韓經濟將加速增長，原因是全球需求回升將帶動出口主導型的南韓經濟，而穩健的國家經濟基本因素亦將利好後市。主要經濟體的最新採購經理指數顯示，環球經濟於2014年上半年將會進一步擴張。其中，美國的財政拖累逐漸減退，加上資本支出回升，料美國於2014年或將取得高於趨勢水平的增長；而歐洲逐漸擺脫經濟衰退，並終於能對環球經濟增長作出貢獻。亞洲方面，中國經濟靠穩，投資者對於政府推出的長期結構性改革措施有正面反應。

由於電子產品、汽車及中間工業產品均在南韓出口總額中佔較大份額，因此環球消費及資本投資上升將帶動南韓出口強勁反彈。

至於南韓的基本因素方面，由於內部需求蓬勃，南韓第三季的本地生產總值按年增長達3.3%，高於市場預期。受到建築及設施投資錄得強勁收益所帶動，個人消費按年上漲2.2%，固定資本形成總額上升5.6%。隨著失業率跌至2.9%的紀錄低位，我們相信勞動力市場緊張將推高工資及國內消費，從而令國內經濟狀況於未來幾季進一步改善。

然而，過去數年，南韓一直備受較高家庭債務問題所困擾。自2003年起，家庭信貸對可支配收入比率由原先約100%增加了30個基點，但最近兩年走勢已趨平穩。我們認為，現時南韓家庭貸款的平均利率已隨央行主要政策利率而穩步下調，這有望減輕家庭債務負擔，進而利好消費。

儘管目前通脹仍遠低於央行目標水平，但我們認為，南韓央行在短期內減息，藉以進一步刺激經濟增長的機會不大。進一步放寬貨幣政策，將可鼓勵南韓家庭增加借貸；不過，一旦利率開始上調，南韓家庭將面臨更大的償債負擔。此外，根據南韓央行的資料，南韓樓價已開始回升，創造了正面的財富效應，原因是80%南韓家庭的財富與物業有關。

隨著宏觀環境持續改善，分析師預測，MSCI南韓所有行業將於2014年錄得正數盈利增長，顯示企業盈利增長的勢頭更加廣泛；而相對其他地區而言，南韓或將成為2014年亞洲區企業盈利增長最強的市場，增幅將達19.5%，高於MSCI綜合亞洲(日本除外)的12.7%。

雖然上述多個利好因素均反映南韓較大多數新興市場的投資價值更為吸引，但隨著地緣政治局勢緊張，加上日圓持續走弱，風險因素依然存在，這或會影響本地及外國投資者的情緒，以及股市的資金流向。不過無論如何，南韓股市於2014年似乎將有不俗成績，投資者不妨透過主動管理型的投資策略，捕捉南韓股市機遇。