股息投資五大迷思

在不明朗的市況下，派息股往往是部分投資者的選擇，因為它們所帶來的收益，有助管理及緩衝市場波幅，同時提供潛在的資本增值機會。不過亦有不少投資者對派息股有不同的誤解，筆者希望藉此與各位分享股息投資的五大迷思。

迷思一是：派息股已失防守性？如果我們檢視MSCI世界指數過去25年的表現，便會發現股息呈穩步增長。在我們覆蓋的2500隻股票當中，預期未來5年的股息率將會每年增長約7%。考慮到經濟前景，這個預測看來有點樂觀，但是我們認同這看法，畢竟環球股市的派息率目前處於偏低水平。

在疫情初期的2020年，企業持續削減股息，但時至今日已開始回升。與此同時，盈利呈爆炸性增長，因此股息佔盈利比率異常地低，意味企業在盈利令人失望時亦毋須削減股息以作緩衝，這正是2000年及2001年經濟衰退時的情況。

迷思二是：派息股往往是低增長且高度周期性？我們不會以最高收益率為目標，否則投資組合便會非常集中。其實投資者可從股息來源的角度出發，即使能源及金融業仍是高息板塊，但是科技、健康護理、工業及非必需消費等行業，也能派發吸引股息。如果將傳統「舊經濟」行業的股息加起來，實際上與「新經濟」行業的股息相若。

舊經濟以外行業股息不俗

事實上，MSCI世界指數的股息，在過去10年間每年增長約4.5%，但健康護理及工業股的股息水平超過6%，而科技股更高達11%，由此可見「舊經濟」以外的行業，有力提供非常吸引的總回報。

迷思三是：追求最高收益才算成功？我們認為不應只着眼於股息率，而是要同時檢視股息的增長前景。在過去20年，我們比較MSCI世界指數與能夠長期持續派發中高水平股息的全球性公司的總回報，發現後者的表現縱使不能每年都名列前茅，但卻沒有出現顯著下滑，反映其長期複合表現相對佔優。

債券收益率只是隨通脹升

迷思四是：債券收益高企令股息投資比下去？目前的名義或實際債券收益率都變得吸引，令固定收益再受投資者注目。但是債券收益率上升，只是隨通脹上升，而且派息是固定的。相比之下，股票產生的收益來自公司的名義現金流，其升幅可以與通脹一致，甚至高於通脹。如果仔細觀察那些現在能提供可觀收益率的債券，當減去通脹後，債券收益率將在5年後大幅下跌。相比之下，影響股息的因素較多，計算亦較複雜。我們認為，股息組合有力在5年內實現可觀增長，從而爭取吸引的潛在總回報。

迷思五是：已經錯失估值機遇？雖然派息股在2022年的表現強勁，但是在過去5年，其表現大部分時間均遜於環球股市，對上一次交出亮麗表現已是2000年。可喜的是，當時的良好表現持續了數年，我們認為今次的走勢會與2000年時相似。在當時的互聯網浪潮中，估值見頂後都需要數年才逐漸回落，我們認為今次情況非常相似。