即巿股評 | 2023-05-20 08:39

【EJFQ信析】升幅依賴權重股 標指強勢難持久

美國共和黨籍眾議院議長麥卡錫周四(18日)預料，放寬債務上限協議或安排於下星期審議，違約危機解決在望，帶動華爾街股市反覆造好，標普500指數一度衝越4200點關，埋單報4198點，屬去年8月25日後新高。

標指在2022年10月13日觸及3491點，以周四最高4202點計算，即本輪升浪已飆逾兩成，若以收市計則上揚17.36%，「技術牛」隱現。不過，內部質素未有跟隨向好，整體成份股中線市寬(股價高於50天線比率)近期於50%水平窄幅波動；短線市寬(股價高於20天線比率)更不濟，由4月高位89.07%下滑，最新報47.71%，失守強弱分界之餘與指數明顯背馳，反映支持漲勢的股份買少見少。

升市依靠權重股，看看標普500等權重指數(S&P 500 Equal Weight Index，簡稱等權標指，即每隻成份股權重相同)便倍感清晰。附【圖】所示，2023年首兩個月等權標指跟標指走勢幾乎同步，但踏入3月見今年谷底開始，標指「彈力」強勁程度不止勝一籌，等權標指表現落後大概8個百分點。

兩指數差距拉闊，意味標指僅由小量權重股力撐，不難發現，Facebook母公司Meta及輝達(Nvidia)等熱炒人工智能(AI)股份，年初以來股價翻倍，升幅拋離其他弱勢股，例如同期慘瀉約三成的藥廠輝瑞(Pfizer)和美國合眾銀行(US Bancorp)。

標指今年暫進賬9.34%，據統計，單單成份股中，漲幅最勁頭5家企業已貢獻指數近四分三回報；假設把「五大」剔除，標指則要下跌2%左右！

基本因素同樣不利美股。美國會議局(Conference Board)的經濟領先指標(Leading Economic Index，LEI)繼續預警衰退，周四出爐最新數字為107.5，屬31個月低位且按年回落8.04%，並連續下挫了13個月。以過去半世紀往績分析，當中有兩大訊號：首先，LEI按年表現像目前惡劣，美國都處於衰退期；其次，LEI「13連跌」或以上只出現過兩次，即1978年與2008年，當時經濟皆陷入較嚴重的衰退，未必是聯儲局3月會議紀錄所形容的「溫和」。

另一方面，參考諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller編製的「經周期調整市盈率」(CAPE)，標指CAPE為28.9倍，比起50年平均值高約0.84個標準差，代表估值並不便宜，標指恐怕難以維持在當前位置。

事實上，美國零售巨頭Target雖然交出優於預期的業績，卻同時警告因物價上漲和利率高企限制家庭預算，估計第二季銷售顯著放緩；市道漸差，由消費主導的美國經濟勢加快步向衰退。倘市況逆轉，「強勢股」見頂回調，標指沽售壓力必然大增，跌幅隨時遠超等權標指。

信報投資研究部

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