即巿股評 | 2023-05-19 07:44

【價值工房】京東季績佳股價卻落後 現屬不俗進場時機

參考4月21日至5月18日恒指表現，收市位介乎19560至20297點，歷時近一個月波幅不足740點，反映港股經已缺乏方向多時。筆者留意不少大型科技股自3月底開始下行，於5月10日起才漸見回升，現價普遍仍較3月底錄得顯著跌幅。其中關注京東集團─SW (09618) 表現，於3月31日收報172.00元，昨天 (5月18日) 144.00元低逾一成六。同期恆生科指則跌8.98% (4,303 → 3,917點)，證明京東表現暫落後於大市，配合上周公佈2023年首季業績，股東應佔溢利約62.61億元人民幣，較去年同期虧損約29.91億元，已見顯著改善，認為現屬不俗進場時機。

縱向市賬率分析
集團主要從事中國經營線上零售及電商平台業務，以及提供物流服務。在線上零售業務方面，集團透過自家移動應用程序及網站 (www.jd.com) 銷售購自供應商的各類產品 (例如數碼產品、家用電器及日用百貨產品)。於今年4月20日晚上發佈的2022財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約2,133.66億元人民幣，相對截至去年12月底已發行股數約31.59億股，計出每股淨值折合為76.9054港元，較5月18日收報144.00元，市賬率為1.87倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

同業股份作比較
然而，參考截至2020至2022年底之每期最低市賬率為1.81至3.16倍，平均值為2.62倍，高於現時的1.87倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為76.9054元，計出每股合理值為201.40元，較144.00元之潛在升幅為39.86%。另可留意此乃大型新經濟消費平台股份之一，於今年5月18日收市價計算市值約4,507億港元，介乎約3,500億至32,600億元可比擬的股份有五隻。按市值大至小排序為騰訊控股 (0700)、阿里巴巴─SW (09988)、美團─W (03690)、網易─S (09999) 和百度集團─SW (09888)，分別約32,580億、18,833億、8,332億、4,781億和3,553億元。

橫向市賬率分析
五股相對市賬率為4.03、1.68、5.43、3.91和1.40倍，除了阿里巴巴和百度集團，其餘均高於京東集團的，反映京東集團現價的確偏低。平均值和中位數為3.29和3.91倍，橫向保守分析合理市賬率不少於3.20倍，相對上述每股淨值為76.9054元，計出每股合理值為246.00元，較144.00元之潛在升幅為70.83%。綜合上述兩種分析，每股合理值為201.40至246.00元，平均值為223.70元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過55.00%。

另外，去年1月21日高見308.20元 (為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年4月25日最低收報132.70元，約九個月累跌近五成七。於5月18日收報144.00元，較132.70元高出8.52%，少於一成反映差距偏小；並考慮到處於2020年6月18日上市以來的低水平，距今歷時約兩年零一個月，加上今年3月底宣布旗下的京東工業和京東產發已向港交所遞交上市申請，筆者認為可望在下半年上市，屆時有助未來價值釋放，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於130.00元或以下買入；保守者則可於115.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為200.00至220.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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