內房市場復甦路漫漫

儘管全國住屋銷量不斷上升，但鑑於中國經濟復甦速度不如預期，內房復甦之路崎嶇不平。

在3月份合約銷售額強勁反彈後，我們注意到，4月份及5月份前幾周的銷售額增長相對疲弱。在當前購房者信心尚未完全恢復，加上他們傾向採取觀望態度時，這情況並不令人意外。購房者作出買房決定的前提是，對經濟增長的信心增強及房價靠穩或走高。然而，儘管內房債券價格回調，但我們認為中國的樓市復甦仍在軌道上。我們亦認為與房地產行業關連的公司，將比另外一些復甦得更快。

中國消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI），以及信貸狀況的最新數據，顯示了中國或者將會經歷通縮，以及經濟增長放緩。在歐美忙於對抗通脹的同時，中國可能將面臨類似日本過去幾十年所經歷的通縮挑戰。中國政府有需要、有動機且有能力，實施更多支持性政策（包括貨幣政策寬鬆），以提振經濟及就業。這些政策有助房地產行業發展，並對中國2023年及2024年的經濟增長，具有關鍵的戰略意義，尤其是眼下3個經濟引擎（即淨出口、消費及投資）增長平緩。

內房債調整屬技術性

市場繼續出現發展商違約的情況，最近有合景泰富集團，亦有已陷入困境的佳源國際收到香港法院的清盤令。儘管佳源國際的清盤不足為奇，而且應該會對中國不良信貸領域當前的債務重組，有正面影響，但合景泰富集團及大連萬達（Dalian Wanda）事件顯示，民營企業發展商仍需一定時間才能完全恢復。明顯地，這些事件亦導致過去幾周市場出現大規模拋售及波動。

我們認為，最近的房地產債券下跌實際上是技術性的，而且有些發展商的債券價格已調整過度，在基本因素不斷改善的情況下並不合理。這提醒投資者需要仔細審視公司的基本因素。

金融市場未反映復甦前景

自政府在2022年底改變防疫政策以來，中國經濟穩步復甦。在全面重啟5個月後，現時有大量數據證明，經濟強勁復甦。中國國內生產總值按年增長4.5%，經季節性調整年化增長率為9.1%。不出所料，中國的復甦由內需拉動，這與世界上大多數地區在疫情後重啟的情況相同。然而，儘管數據證明經濟復甦強勁，且房地產危機終於正在走出陰霾，但中國金融資產的價格並未反映前景改善。我們認為，客觀審視當前經濟趨勢，並仔細挑選資產的耐心投資者，最終會取得回報。