基金 | 2014-01-22 05:00
富達國際
經歷過近年歐洲的宏觀經濟低迷期，市場對歐股仍存在懷疑。不過，我們認為歐洲股票目前相對其他股市吸引，雖然國家經濟面對著結構性挑戰，但已出現讓人鼓舞的改善迹象。
五大因素增持歐股
事實上，投資歐洲的關鍵在於選擇企業，而非選擇國家。建基於這個理念，投資歐洲就變得有吸引力，因為歐洲是眾多世界級企業的基地，而它們正受惠於基本因素的顯著改善，例如市場結構性增長、強勁品牌、健康的資產負債表及廣泛的國際業務。
從現時的環境分析，我們認為有五大可見理據支持增加投資歐股的比重。首先，根據歷史經驗，歐洲企業即使在經濟增長較慢的情況下，也能達到強勁的盈利增長。原因是很多歐洲企業也是環球領先企業，故此，在其他增長較快地區的銷售提升，有助彌補本土市場較弱的需求。此外，歐洲企業也能透過科技提升效率及削減勞動成本，以保持利潤。
歐股估值仍偏低
第二，盈利增長及資本開支前景改善。股市近期的推動力來自估值從歷史低位反彈提升。傳統上，在經濟面對挑戰的時候，這種估值擴張的情況會較盈利擴張的情況更早出現。在未來幾年，我們相信隨着企業信心增加及產能提升，資本開支亦會從低位回升。
第三，歐股的估值相對吸引。若用標準市盈率(Price-to-earnings ratio, 簡稱PE)去比較，歐股目前的歷史及預測市盈率均較美股及日股顯著地低。即使改用經周期調整市盈率(Cyclically adjusted price-to-earnings ratio)分析，撇除經濟周期及一次性的影響後，歐股在世界主要經濟體系中也是估值最便宜的。由於估值低，再加上歐洲企業現時手持大量現金，估計新一輪收購合併潮將可支持市場向好發展。
宏觀環境持續改善
第四，宏觀環境在很多方面取得改善。現時歐洲情況已大致穩定，經濟亦漸見改善。自歐洲央行行長德拉吉在2012年7月表明會盡一切強力捍衞歐羅後，市場信心開始回復，歐羅區周邊國家包括西班牙及意大利的債券孳息也回落至危機前水平。歐洲經濟數據在近月持續好轉，而且歐洲央行貨幣政策在未來一段時間仍會保持寬鬆，相信會對股市及經濟帶來支持。
資金持續流入歐股
最後，股票市場正受到持續增加的資金流入所支持。受過去幾年危機拖累，歐股在環球股票行業中曾是最不受歡迎。不過，自2013年夏天開始，市場情緒顯著由結構性低點改善，資金亦見持續流入歐洲股市。我們相信情況將會持續。
總結而言，我們相信在多項因素驅動下，歐洲股票在2014年將可保持出色表現。然而，投資者要謹記一點，看好歐洲個別企業的股票不等於看好國家經濟，故此，能否選出好股是投資策略的關鍵。