市場在諸多不明朗因素中迷走

各國央行繼續收緊政策。澳洲央行出乎意料地加息25個點子，並暗示未來可能會繼續加息，表示可能需要「進一步收緊貨幣政策」，以確保通脹在「合理的時間」內回歸至目標水平。

央行加息路徑有別

儘管美國加息在預期之中，但聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）在新聞發布會上的發言令人有點困惑。一方面，他表示：「當天會議沒有作出暫停加息的決定。」但另一方面，在談到結束緊縮周期時，他又表示：「我們正在接近，甚至可能已經到達尾聲。」在我看來，我相信這事實上是有條件暫停加息，這意味聯儲局再次介入，令加息的門檻更高了。這也意味短期之內市場大幅波動，因為日後對數據（尤其是通脹資料）的監測將更為嚴格。

歐洲央行同樣加息25個基點。不過，歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）明確表示，歐羅區和美國的處境不同。

服務業強製造業軟

最近幾個月我們在全球多個地區看到，服務業表現強勁但製造業疲弱的走勢，4月份也是如此，服務業活動強勁，製造業則不溫不火。4月份歐羅區製造業和服務業採購經理指數（PMI）仍存在明顯差距。

中國服務業強勁表現，從五一黃金周的數據中可見一斑。為期5天的假期期間，境內遊收入顯著增長，達疫情前水平的1.01倍。至於中國消費者在服務業強勁的支出能否持續，仍有待觀察，但我認為，在多年疫情過後，被壓抑的需求尚未完全得到釋放。

通脹居高不下，但有一些改善跡象。美國4月份就業報告顯示，工資增長稍微上升。歐羅區4月份通脹的按年增長初步數據，從3月份的6.9%升至7.0%。這些數字依然高企，儘管並非每項數據都朝正面發展，但總體而言走勢正在下行。

信貸狀況收緊。自年初銀行業迷你危機以來，信貸狀況有所收緊，而且未來預期會進一步收緊。貸款環境明顯變得更加嚴峻，但好消息是，信貸狀況收緊增加聯儲局不必回到「有條件暫停加息」的可能性。

美國財長耶倫（Janet Yellen）就美國債務上限提出警告。我一直提醒投資者，美國債務上限問題可能對經濟和市場造成衝擊，近日市場憂慮加劇。上星期一，耶倫警告如果國會不提高或暫停債務限額，美國可能在6月1日前用完支付賬單的資金。短期內，這可能導致出現和2011年一樣的信用評級下調，那事件曾對市場造成打擊，導致風險資產價格下跌，並增加對國債和黃金等「避風港」資產類別的需求。

風險增令市場估減息

市場對一些風險的憂慮仍然存在。有關美國銀行股的憂慮仍未完全緩解，但大致局限於區域性銀行。近期對衰退的憂慮進一步加劇，因市場擔心聯儲局激進的緊縮政策，會引發美國經濟衰退。3個月/18個月美國國債收益率曲線倒掛程度，達1981年以來之最。自3月份銀行業迷你危機以來，2年期/10年期收益率曲線倒掛水平大幅收窄，不過差距依然相對龐大。市場預期將在不遠的未來迎來減息，這可能是由於加息引起的經濟轉弱、信貸狀況收緊，以及市場擔心美國無法及時上調債務上限。