即巿股評 | 2023-05-09 07:26

【EJFQ信析】錢莊股「東升西降」 內銀估值未到頂

踏入「五窮月」第二周，恒指昨再漲247點，埋單報20297點，收復20天線，朝下一目標100天線(約20400點)進發，主板成交僅1080億元，仍算偏靜，未有明確方向。不過，多個板塊已炒上，內銀尤其受注視，「十大市值內銀」更有半數創出52周新高。

美國銀行業深陷漩渦，幾家地區銀行3月起陸續爆煲，經過一個多月市場情緒才逐漸平復，在監管部門出手後，引發系統性風暴機會降低，客戶存款則「棄小投大」，深恐再有中小型銀行會被波及，始終影響着投資者對行業的信心。相比之下，內銀當炒，造就一場板塊層面的「東升西降」。

內銀本輪漲勢是在五一長假期A股復市後啟動，「十大市值內銀」短短3個交易日升幅介乎8.3%到15.6%，中信銀行(00998)與中國銀行(03988)甚至已突破2021年熊市前的高位，借助的是「中特估」概念。

中央去年提倡建立具中國特色的估值體系，到今年3月大市回順之際終於發揮威力，首先受惠是一眾「中字頭」股份，尤以「基建三寶」最搶眼，中鐵(00390)、中鐵建(01186)、中交建(01800)4月迄今累飆15.8%至27.6%，明顯跑贏幾乎原地踏步的恒指。投資者開始尋找新目標，內銀在4月底陸續公布2023年首季業績，「十大市值內銀」的淨利潤按年增長由0.02%到5.34%，未算特別出色，惟各項營運指標不俗，正好點燃「重估」的藥引。

銀行業在經濟中擔當關鍵角色，盈利雖然會波動，錄得虧損卻相當罕見，單單「建工中交」四大內銀2022年總盈利就超過1萬億元人民幣，差不多足夠「買起」滙控(00005)。由於這個傳統板塊在早年的新經濟熱潮中難及科網股強勢，隨後又有新冠疫情重創環球商貿，市場對銀行股前景不敢太樂觀，寧願尋找全新增長概念(如電動車或人工智能)，冀博取倍數回報，銀行股因此未受追捧。直至美國接連有銀行爆煲倒閉，才促使投資者回頭留意該行業。

若以西方估值系統為準則，內地銀行一直都是理想的板塊，附【圖】所示，「十大市值內銀」即使已炒高，市賬率只在0.3倍到1.1倍之間，股息率4.8厘至8厘，兩者比起近日刷新一年高位的「獅王」滙控，皆較具吸引力。

根據EJFQ.com FA+資料，按分析員預測數字計算，內銀市賬率與股息率也普遍尚未達中位數水平，代表估值偏低。

藉市賬率或股息率衡量銀行股屬「西風」，是否能反映「中特估」下內銀的真實價值？本輪內銀股升浪應會提供一定參考。目前大多數內銀股股價跟2021年高位還有一段距離，顯然未屆短期估值之巔，預料可再上一層樓。

信報投資研究部

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