內地股市何解一直跑輸？

上周提到國企股的估值為歷來新低的水平，在預期盈利增長維持強勁表現的前題下，現水平極具吸納價值。

讀者可能不禁會問，既然前景亮麗，何解不能吸引環球熱錢？內地股市為何一直跑輸？

投資者先要了解在美國聯儲局量化寬鬆的前題下，熱錢仍在歐美市場炒復蘇，暫仍未有回流的跡象，加上美元匯價轉強，進一步加快熱錢回流美股。另一方面，由於內地A股仍是封閉的市場，外資流入必要經過RQFII等配額，門檻不利短線獲利的資金，A股暫仍只是長線投資者那杯「茶」。

媒體及大行都在留意中國經濟的潛在風險，例如地方債、銀根緊張及經濟硬著陸等問題，總教投資者難以放心投入國企懷抱。話雖如此，若然基金大戶如此看淡，又何以解說眾多重磅股份維持H股較A股高溢價的情況。截至上周五(1月17日)，單是平保(02318)、中國人壽(02628)及農行(01288)等，H股較A股分別高25%、19%及13%。

由大市值成分股H股的表現可見，基金大戶的部署與市場聲音相反，隨股價下跌一直密密吸納，如平保及中壽的股價表現，一直未有跌破上升的趨勢線。

此外，還沒有在內地上市的股份如股王騰訊(00700)及中移動(00941)，其走勢亦相當具有代表性。中國互聯網訊息中心公布，去年內地微博用戶規模為2.808億，較2012年減少9%。隨手機移動用戶增加，騰訊股價一直受支持向上，分析員紛紛調升目標價。而中移動的穩定增長派高息的特性，是大型基金不可少的選擇，股價表現有股息率的支持，抗跌力十足。

有一定股齡的投資者便會知道，要較準確及廣泛留意中國投資概念，可參考MSCI中國指數，特點是成分股有137隻之多，當中84%為中資股(包括H股、中國B股、紅籌及P股)。以上提及沒有在A股上市的中移動、騰訊及中海油(00883)等亦包括在內，十大持股比重的股份分佔多個板塊，能提高防守性之餘，亦能較佳反映內地經濟表現。

現時國企指數則有三分之二的成分股側重於金融類，組合內未有包括如騰訊等資訊科技類的股份。MSCI中國指數佔資產淨值百分比有四成為金融、其次為能源(15%)、電訊(11.6%)及資訊科技(8.5%)。