市場分析 | 2023-04-27 05:00
【私銀觀】美股反彈 部署入市有策略
2023年開局，標準普爾500指數上漲8%，令許多人感到意外，而第一季度財報季提供了一個契機，讓市場及時檢視美國企業當前面臨的商業狀況。總體而言，預計2023年第一季度盈利增長將進一步惡化，按年下跌7.3%（2022年第四季度為下跌5%），甚至中位股的盈利預計也將按年下跌2.5%（2022年第四季度為上漲2.5%）。相比之下，標準普爾500指數的長期平均盈利增長率為6.5%。預計利潤率也將進一步收縮並重新向下調整。
11個行業中只有5個行業有望在2023年第一季度實現盈利增長，分別是非必需消費品、能源、工業、金融和房地產。消費品和金融業受惠於較低的上年對比資料，而由於預計將滾動至未來6個月的對沖操作，能源公司則得以免受石油和天然氣價格下跌的影響。工業企業繼續受惠於強勁的未完成訂單和基礎設施/業務回流投資，這些投資仍處於美國增長周期的早期。
市場已反映盈利較弱
雖然從數字上看，本季度的盈利狀況可能較弱，但市場預期和倉位已反映這種悲觀情緒，因此業績公布對股價的負面影響可能有限。考慮到經濟衰退風險上升、金融狀況收緊預期和勞動力市場緊張等因素，我們預計管理團隊提供的評述也將較為保守。整體上，我們關注的三大主題包括：1）銀行資產負債表和前景：存款流量、淨利息收入趨勢、信貸成本；2）消費者需求；以及3）消費品和工業企業的庫存和新訂單。
從更積極的方面來看，自2022年10月以來，市場對2023年的盈利預期已大幅重新調整，僅比我們的預期高出4%至5%。我們也認為，雖然認識到2024年的盈利預期還有進一步下調的空間，但最近幾周盈利下修的步伐已有所放緩。各公司近期在財報會議上的評述，也突出反映了終端市場需求、成本和供應鏈狀況均好於預期。投資者面臨的挑戰，是要同時確定增長放緩的持續時間和影響程度，以及下一個周期的開始時間。盈利是否會在2023年第一季度觸底？現在下此結論可能還為時過早。
維持年底目標4200-4300
整體市場方面，我們認為標準普爾500指數將繼續在3800至4200點區間窄幅波動，而且我們對2023年底4200至4300點的區間展望保持不變，僅比當前水平略有上漲。
密切關注非必需消費品股
我們仍認為，在第一季度表現欠佳之後（我們預計這種情況將在短期內逆轉），醫療保健行業當前的風險回報率比較具吸引力。我們密切關注的另一個行業是非必需消費品行業，該行業已陷入衰退狀態約12個月。庫存水平和利潤率的任何變化，都可能帶來較大幅度的上行空間。雖然我們仍看好半導體領域，但在第一季度的強勁表現後，我們更傾向於逢低買入。此外，多個行業中都存在一些可提供具吸引力上漲空間的錯位股票。
作者為摩根大通私人銀行亞洲股票策略師崔保強，他為《信報》/信網撰文，分享對市場及投資策略的觀點。