基金 | 2023-04-24 05:00

陳致洲

消費拉動中國復甦 增長引擎有變

中國首季經濟按年增長4.5%，超越市場預期，但中港股市卻未受亮麗的經濟數據所提振，大市仍未有太大起色。與此同時，美國經濟不如預期般疲弱，在失業率低企及零售銷售穩健的情況下，當地經濟仍具韌性，因此環球資金未有如大家估計般西向東流，相信要待中美兩國經濟數據明顯拉闊，才有望吸引資金回流中國市場。

隨着中國於今年初逐步取消疫情防控措施，2月更全面開關，在消費復甦帶動下，中國經濟逐步復常。根據首季經濟數據顯示，中國零售及服務業增長相當理想，3月份的零售銷售及服務業增長，均較2月份明顯加快。市場關注消費市道反彈的勢頭未來能否持續，基於中國的本土出行已回復至疫情前約90%水平，跨國旅遊亦上升50%至60%，估計4月份零售銷售市道也不錯。

市場對經濟前景看法分歧

固定資產投資方面，雖然首季房地產投資仍然疲弱，但3月份房地產市場的交投有趨於活躍的跡象，房屋單位售價也有3%至4%的輕微增長。出口方面，3月份中國出口有雙位數升幅，主要由亞洲區內相關的貿易活動增加所帶動，而企業逐步將供應鏈由內地遷移至東盟或印度，也變相成為出口推動力之一。

中央今年將經濟增長目標設定於約5%，首季經濟數據公布後，部分券商將中國全年經濟增長預測上調，但市場對於中國經濟前景看法仍存分歧。基於中國首季經濟並非太差，市場也對未來中國人民銀行政策的走向存在疑問，憂慮刺激經濟措施規模會否縮減。

今次復甦對全球貢獻有限

值得注意的是，中國首季經濟主要由零售及服務業帶動，疫情期間積壓的需求，是驅使經濟增長的關鍵，相信未來經濟也會由消費所主導，意味中國經濟的推動力，由昔日的投資及出口，變更為消費。由於中國經濟的增長模式改為本土推動，故此中國今次經濟復甦，不會帶動全球經濟向好。

與西方國家的疫後復甦情況不同，中國放寬防疫措施後，首季經濟只是增長4.5%，並未有出現7%至8%的大幅度增長，更重要的是，中國在疫後沒有像歐美般出現勞動力緊張，通脹大幅向上的後遺症，因此只要中國本土消費復甦的勢頭可持續，相信可吸引新資金流入中國。

中國經濟穩步復甦的同時，歐美經濟增長開始放緩，而且有步入衰退的可能，但與過去全球經濟走弱時不同，美元表現不如昔日般強勢，美滙指數反而從高位回落，這或與不少國家希望去美元化有關係。

去美元化趨勢料逐步浮現

巴西總統盧拉訪華時，明確發表去美元化的主張，並表示已跟中國達成一項協議，雙方可避開美元，直接使用本土貨幣進行貿易結算。除巴西外，無論是巴基斯坦、印度或中國，這些國家向俄羅斯購入石油時，也傾向使用本土貨幣進行貿易結算，可見這些國家都傾向在進行貿易活動時，使用本土貨幣，變相減低對美元的倚賴。

美元的霸主地位已持續多年，雖然去美元化並非一兩年內會全面實現的短期事件，但隨着愈來愈多國家傾向以本幣進行交易，美元的使用量將會減少，令去美元化的趨勢會逐步在市場浮現。