即巿股評 | 2023-04-15 08:41

【EJFQ信析】美元霸權漸失勢 配置勿缺新興市

港股復活節長假期後未有突破，恒指周五收報20438點，4月上半月僅微升39點，波幅只有865點(4.24%)，不及歷來平均約10%月波幅的一半。至此，預料整固完成下，相信下半月將變得精采，當中有一個重要催化劑，就是向來與港股息息相關的美元。

附【圖】所見，美滙指數近期受制20天線，於周五亞洲時段跌至2023年迄今最低的100.788，3個月內再度顯著失守2021年底開展升浪以來，累積漲幅回吐一半的位置(102)，技術走勢轉差，或要考驗100整數關口及黃金比率61.8%(約99)的支持。

強美元不再，主要是加息周期快到「終站」，儘管其他國家或經濟體的緊縮政策也接近尾聲，但美國須面對銀行業危機餘波，以及聯邦政府債務觸及上限等問題，而且經濟衰退恐難避免，由息差優勢推動的美元升浪早已確認結束。
與此同時，美元國際地位正承受到前所未有的挑戰。中美大國博弈愈演愈烈，加上俄羅斯入侵烏克蘭導致東西方地緣政局緊張，「去美元化」呼聲愈見響亮，尤其金磚國(BRICS)走得最前。

近日多國元首相繼訪問中國，同屬金磚國成員的巴西，總統盧拉周四(13日)於金磚國家新開發銀行(NDB)新任行長羅塞夫的就職典禮上，呼籲金磚國以本幣結算，揚言踏入二十一世紀毋須習慣性地使用美元。事實上，早前亦有報道稱，金磚國準備最快在8月推出為成員之間貿易創設的共同貨幣。金磚國經濟規模已超越G7發達國家，正踏上摒棄美元的路途，雖然距離終點尚遠，逐步動搖美元「霸權」則毫無疑問。

「去美元化」縱是大勢所趨，但作為環球金融系統的核心，若美元交易中介角色淡化，眾多資產恐怕要重新定價，滙市運作將被顛覆，皆因各國使用本幣時流動性會否出問題，以及牽涉多少額外金融基建與交易成本，現階段都無從估算。「多幣貿易」與「美元本位」的優劣亦須實證研究才有結論。換句話說，全面棄用美元還要克服很多難關，對美滙的實際影響目前難有定見。

然而，對新興國家來說，減少依賴美元肯定利大於弊。經歷1997至98年的亞洲金融風暴，以及2008年金融海嘯後，新興經濟體實際上已積極「去美元」。及至本輪由新冠疫情和貨幣政策收緊衍生的震盪，美國銀行業隨即爆雷，新興國家卻未聞爆煲，代表其金融系統愈趨穩固，相信日後亦有能力抵禦「美元衝擊」，擺脫往昔大起大落的走勢，在風險相對可控下，投資組合中增加新興市場（不獨是金磚國）配置，屬合宜之舉。

信報投資研究部

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