即巿股評 | 2023-04-06 07:40
去年內地零售市道,隨著防疫社交限制漸見放寬,下半年有改善,社會消費品零售總額由上半年同比倒退0.69%,轉為下半年同比增長0.17%,下半年環比增長更達8.97%,較上半年的8.03%高出接近1.00個百分點。限額以上企業消費品零售額增速改善更明顯,上半年和下半年同比增長分別為2.99%和5.50%;下半年環比增長更接近11.00%,帶動線上支付需求大增,在中國以支付為基礎的科技平台為主業的移卡(09923),業績增速更優於上述的消費數據,顯然是管理層在疫情不斷求變,創造新的經營路徑產生良好果效的體現。
預期今年總GPV將達不少於2.7萬億元
集團的求變及創新部署隨處可見,去年與115家商業銀行合作,大力發展聯合商戶服務業務,利用合作方線下網絡優勢提升集團的綜合服務能力。移卡也見積極參與數字貨幣電子支付 (DC/EP) 技術標準規劃設計,並與多家中國領先的商業銀行合作,在交通出行、餐飲住宿、購物消費、旅遊觀光、醫療健康、通訊服務、票務娛樂、政務服務等領域的各種應用場景試點。管理層表示於2023年首兩個月,集團GPV分別同比增長了9.8%及34.1%,基於線下消費的快速恢復,預期今年總GPV將達介乎2.7萬億至2.9萬億元人民幣;筆者對比去年是約2.2萬億元,增長會不少於兩成,是令人感到鼓舞的預期數字。
經調整EBITDA全年增長逾七成
除了今年繼續拓展DC/EP支付場景,集團也正在獲取美國、新加坡及中國香港支付相關牌照,相信現於內地的成功支付服務業務經驗,將會複製至海外市場。另基於移卡在業界領先的市場地位,成功提升了費率,由2021年的10.7個基點,增至2022年的12.3個基點;單看2022年,也由上半年的12.0個基點,增至下半年的12.7個基點。於上述財務表現外,經調整EBITDA也能反映集團規模增長的同時也具備強大的盈利能力。2022年經調整EBITDA約2.13億元,增長73.0%;較上半年同比倒退5.2%,迎來重大翻轉成果。經調整EBITDA率也由2021年的4.0%,提升至去年的6.2% (上半年僅4.2%)。
幫助商戶度過難關締造雙贏
若細看收入分布,2022全年業績得以優化,到店電商服務作業務增長引擎貢獻良多。出於集團在本地生活市場深耕的長遠考慮,2022下半年年向商戶收取較少的佣金,幫助商戶度過難關,並吸引使用其他平台提供商的新商戶入駐。去年集團提供超過40萬個庫存量單位 (SKU),完成近3,700萬張訂單,帶動到店電商收入由2021年約1.48億元,激增1.39倍至2022年超過3.54億元。到店電商業務的毛利率由2022上半年的57.1%,大幅提升至下半年的75.8%。此外,集團採用「自營+合作」的模式能夠在成本可控的基礎上極大地拓展覆蓋範圍,故此除了令上述毛利率顯著提升,到店電商淨虧損於2022下半年大幅收窄至5,190萬元,較2022上半年減少67.4%。
於2022年,儘管國內外存在宏觀不確定性,集團取得強勁的業務增長及穩健的財務業績。筆者認為這成了部署疫後增長的優良起步點,配合集團將繼續專注於為商戶創造價值,並為消費者提供全面的本地生活體驗,今年業務前景可感樂觀。事實上,單是去年9月初至今年1月初不足四個月,斥資超過1.09億港元進行多達66次股份回購,足見管理層以行動對集團的價值肯定。觀乎恆指也於1月底高見22,700點,至3月27日收報19,567點,累跌逾3,100點,期內投資氣氛欠佳也令移卡股價於今年2月上旬高見33.70元,現約23.00元水平,回到今年1月初水平,配合上述集團預期今年總GPV增長不少於兩成,對於有意作中長線投資,現屬不俗的吸納時機。
聶振邦 (聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。
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