即巿股評 | 2023-03-31 07:27

【EJFQ信析】總統周期第三年 美股下季助一把

美國銀行業危機憂慮暫時紓緩，加上大型科企造好，華爾街股市主要指數周三(29日)顯著上揚，標普500指數重越4000點關口，中小型銀行「爆煲」後的失地全面收復；目前標指企穩各短期平均線上，並稍為突破2月高位伸延的下降通道，技術走勢轉強。

目前未見有更多銀行「出事」，惟流動性問題未了，經濟衰退風險有增無減，據彭博模型顯示，美國6個月內陷入衰退的概率已由去年只11.5%，攀至最新99.87%。

美國經濟硬着陸看似無可避免，分析員對股市前景卻愈趨樂觀。彭博綜合經濟學家預測，美國實質國內生產總值(Real GDP)中位數正下行，從2023年首季增速1.5%，逐步降至第四季僅0.2%；然而，同期標指成份股季度每股盈利(EPS)預測愈估愈高，今年下半年將達到破紀錄的57美元以上。

宏觀經濟堪憂，企業盈利預估則節節向上，原因之一是去年EPS連跌3季，已若干程度反映了經濟走下坡；其二，市場認為歐美銀行業危機的雪球持續滾大，疊加衰退臨門，勢迫使聯儲局以至其他央行煞停加息，並掉頭減息「救市」。

當然，目前美國通脹仍高企，就業和經濟數據也普遍優於預測，聯儲局用不着倉卒收手，在市場與央行博弈的這段期間，或許可請「總統」出一分力，推股市一把。

華爾街素有「總統周期」特性，以大選年的11月初到翌年10月底為「第一年」，餘此類推分出「4年」。按1928年迄今資料，標指在「第三年」(即總統選舉前一年)表現稱冠，平均錄得14.77%漲幅(最勁為41.43%)，遠勝總統周期其餘3年均值約4.85%；且上升比例高達91.3%，相信是因總統當選之初多數不急於爭取「功績」，甚至不介意先讓經濟回調(責任推卸給「前朝」)，製造低基數效應，可更易突顯任期後段的成績。

初步觀察拜登「總統周期」成績，標指在「第一年」(2020年11月至2021年10月)飆40.84%，隨後一年下挫15.92%，符合「第二年」市況較差的慣性。倘歷史重演，當前美股有機會再上一層樓。

附【圖】所見，標指從去年10月底至今進賬4.02%，與以往「第三年均值」比較，波動性明顯擴大，惟走勢近似(兩者相關系數為0.438)；要留意的是，「第三年」升浪於頭8個月(約每年6月底到7月初)之內完成，由此推算，不排除美股今年次季仍可反覆上行，潛在漲幅一成左右。

不過，既然拜登也坦承美國銀行危機未結束，如果衰退又真的很快到臨，或影響這趟總統周期「第三年」的股市好壞。事實上，根據往績，「第三年」最差可下瀉38.43%。

信報投資研究部

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