宏觀分析 | 2014-01-01 05:00
市場洞察 譚慧敏
上一期談到環球主要央行推行的寬鬆貨幣政策，可能對金融市場及實體經濟帶來的種種影響，包括形成資產泡沫、令通脹率走高，以及加劇財富分配不均等問題。雖然美國聯儲局於月中公布明年開始削減買債規模，但這並不代表貨幣政策由寬鬆轉為緊縮，而過去數年量寬帶來的影響料會持續一段時間。
2014年的投資主題就如2013年一樣，將會是在全球央行製造的資金汪洋中，受流動性增減所主宰。這對投資者有何啟示？
美國方面，聯儲局將在2014年逐步退出購債計劃。儘管市場有「退市而非緊縮」的爭論，但退市仍可能會推高政府債券的孳息率。值得注意的是，一旦孳息率升幅過高，而歐洲央行或日本央行並無採取任何貨幣緊縮政策，則聯儲局可能會揚言購買更多債券。而在孳息率趨升的情況下，短存續期(如浮息票據)或與股市關係較為密切(例如高息及可換股債券)的固定收益工具，表現可望優於大市。
債券孳息率持續攀升、經濟信心有所改善，再加上家庭及企業仍持有豐厚現金，這些利好因素或會進一步推高2014年的美國股市。儘管按絕對值計算，美國股票已不算太低廉，但相對於現金及固定收益的預期回報而言，股票仍然甚為吸引，且可能在2014年維持升勢。但投資者亦應注意，由於美股價格目前的水平已然上升，故股市或有可能出現調整。
歐洲方面，雖然部分政府已開始放寬早前實施的緊縮政策，但銀行對借貸依然克制，故歐洲股市投資者可能面對當地經濟再次滑落的風險。不過，若歐洲能依仗近期經濟增長復蘇的勢頭繼續發展，則可望出現失業率下降及生產與盈利增加。面對近年低息環境，投資者對主權債券和股票都有殷切需求，踏入2014年，歐洲股市依然吸引。
至於已經獲不少投資者關注的日本，市場普遍預期消費稅於2014年4月1日調高後，當地經濟增長或會放緩。若日本能克服加稅帶來的影響，其股市亦可望從中受惠。
新興市場雖然可能因聯儲局退市而受到一定影響，但成熟市場未來幾年的利率很可能會維持在極低的水平，而這種趨勢將引導環球資金流向新興市場的股票和債券，為市場帶來一定支持。
整體來說，雖然各大央行的貨幣政策對於提高長遠生產力，或在短期內創造大量職位方面作用不大，但2014年應會是風險資產再次表現優秀的一年，投資者亦可在不同資產類別中尋找機遇。