市場分析 | 2023-03-24 05:00

梁偉基

【美股】儲局加息符預期 股市急跌有因

3月22日聯儲局公布議息結果前一個小時，聯邦基金期貨反映，加息25點子的機率達90%。及後聯儲局於美國東岸時間下午2時公布結果，公開市場委員會全體成員一致通過加息25點子，正正符合市場預期。原本於3990至4010點窄幅上落的標指，在下午2時從4000點水平突破上升，最高達4039點【圖】。但為何指數從2時50分開始急劇下跌2.5%，到3936點的全日低位收市呢？

鮑威爾發出多個不明確訊息

這是因為2時30分，聯儲局召開記者會。主席鮑威爾發出了很多不明確的訊息，引起市場恐慌。其實自從錯判通脹為「過渡性」開始，市場對鮑主席已經失去了信心。加上這次美國矽谷銀行和Signature Bank倒閉事件，也令市場對鮑主席不惜一切要壓抑通脹的加息手段存疑。市場現在最需要的，就是清晰的方向。但觀乎鮑主席在記者會問答環節中的答案，不單止沒有令市場明朗化，反而帶出了更多不明朗的因素。

首先被問到「這次信貸緊縮有多嚴重？」鮑主席說，現在過早判斷信貸收緊對個人和商業的嚴重性。他說：「這是最近才發生的事情。有太多的不確定性，難以判斷。」矽谷銀行和Signature Bank倒閉與利率在短短一年飆升4厘多不無關係。但聯儲局給人的感覺是後知後覺。到了爆煲近兩星期，仍然未能評估信貸緊縮的嚴重性。難怪市場立即以行動投以不信任票！

被問到「這次是否最後一次加息？」鮑主席的答案也是模稜兩可，說聯儲局官員不能確定息率的前景，強調「一些」加息「可能」必須。其實點陣圖已經反映，大部分聯儲局官員估計，到2023年底，聯邦基金利率會到5.1厘。這即是說今年應該有多一次加息25點子的機會。其實在3月8日，利率期貨反映這次加息50點子的機率超過八成。但隨着這次銀行危機，聯儲局將計就計，把引伸出來的信貸緊縮當成加息25點子。年初開始變鴿，到3月爆煲前又變鷹，爆煲後又「符碌」加足50點子。大家都可能想對鮑主席說：「想點啊！」

市場預期年底前儲局減息

被問到「今年會減息嗎？」鮑主席說：「減息不是我們的基本選項。」但你有你講，市場又不信你。利率期貨反映，年底息口低於現在4.5至4.75厘的目標水平，機率接近九成！10年期債息在3月22日跌了1厘多，也說明市場覺得硬着陸的風險增加，聯儲局最終會投降，收水變放水！

最有趣的一條問題是：「你對矽谷銀行的倒閉最大的得着是什麼？」他回答說，矽谷銀行擠提的速度和規模是前所未見的。這次是一群有關連的存戶以史無前例的速度提走存款。而因應這種速度，可能在監管方面要有改變。聽到這回答，大家都應該「O晒嘴」！擠提（bank run），顧名思義，就是快！如果不是，就叫bank walk！另外這次倒閉，肯定是監管有問題，那跟擠提速度有什麼關係？

所以你問後市怎看？我只可以套用鮑主席一句：「不確定！」