2014年美股環境持續樂觀

美國股市於2013年表現非常出色，主要指數升幅均超過20%。最有趣的可能是觀察投資者對歷史回報變化的反應。直至2012年為止的5年期，標普500指數價格回報為-3%，而截至2013年底的5年期，該指數升幅接近100%。可見一年的表現所帶來的差別(尤其是從回顧期中剔除2008年)。

短期內紓緩長期市場情緒的回調並不會令人意外或討厭。股市升幅在面對持續宏觀挑戰的情況下出現，再次說明股市往往喜歡攀爬「憂慮之牆」。過去一年，一開始便出現政府的「危機」及財政懸崖的協議。我們也在其後數個月見證了歐洲政治問題、敍利亞出現的國際危機、美國政府停擺、可負擔醫療方案差劣的推出過程，而「逐步退市」這個詞亦出現在投資詞彙之中。儘管如此，美國股市持續上升，中途只曾短暫地放緩。在2013年學到的教訓就是，假如要等待一個完美的機會才入市，等同冒錯過市場強勢上升的風險。

市場於9月份期間相信聯儲局將開始逐步退市(與量化寬鬆政策相關的債券回購)，其表現難以觸摸。相對來說，這次市場對此的準備似乎更為充分。聯儲局於12月18日宣布開始逐漸退市，這將繼續成為2014全年的主要議題，但股市的波幅可能不會如很多人所預料般劇烈。於今年夏季走勢欠佳之時，投資者曾認為短期利率上升會較原先的預期為快。但是，現今的期貨市場走勢顯示，短期利率將維持到至少2015年中。這顯示市場現在相信「逐步退市並不代表緊縮」的格言。

現時應何去何從

我們看到市場上的一些發展，並認為它們將有助於2014年維持依然樂觀的股市環境。

參考歷史，有兩個趨勢是我們值得留意的。根據我們在美國科學資訊研究所(ISI Research)工作的朋友分析，自1950年以來，標普500指數有11年升幅超過25%，亦即是我們於2013年所見到的情況。在該11年間的每一年，撇除1981年和1990年這兩個衰退年外，標普指數在次年均錄得正增長，平均升幅逾16%。此外，Ned Davis Research也就美國總統在任周期提供了值得參考的數據：自1929年以來，市場皆在周期中第二年的第二季度進入調整期，而下一次正是2014年。好消息是從歷史角度看，這些調整期均是絕佳的入市機會，因為周期第二年的第三及第四季，以及第三年的第一季，過往股市的平均升幅都能達至高位。

踏入新一年，經濟增長看似增加了一些拉力。美國申請失業救濟人數持續下降(雖然季節性因素確實令個別讀數出現波動)，而過去兩份就業報告均十分理想，就業數字在10月及11月的升幅均超過20萬。此外，美國失業率亦下降至7.0%，達到2008年11月以來最低的水平。

雖然我們認為市場可能在途中出現一些回調，而另一輪的債務限期亦將逼近，但我們相信美股將會在2014年早段繼續上升趨勢。在政治問題上，最近的預算協議隱約地給予市場一線希望，儘管這不是什麽形式的「重大妥協」。此外，投資者將繼續留意聯儲局逐步退市行動，但是低通脹將令聯儲局面對較少採取更進取措施的壓力，並給予其更大的靈活性。

美股料於明年底高收

於2013年，我們看到投資者有點不太情願地選擇入市，但我們相信2014年會有更多資金投入市場。投資者應注意投資並沒有所謂的完美時機，而且往往不太吸引的時機最終證明是獲利最豐厚的機會。我們預期，2014年某些時間美國市場會經歷一定程度的回調，但仍然相信美國股市於年底高收。國債收益率走勢也有望繼續走高，但升幅並不會十分顯著；10年期國債孳息將維持於3%至3.50%，對我們而言是合理水平。一如以往，投資者應時刻保持較長遠的目光，由於2014年的市場必定會有起有落，因此必須擁有一套有紀律的投資策略。

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心國際市場研究總監Michelle Gibley，對此文也有貢獻。