中國今年增長目標應為保守預測

中國最近宣布2023年GDP增長目標為「5%左右」，符合市場普遍預期。在政府工作報告發布之前，有媒體報道稱，政策制定者可能會設定一個更加雄心勃勃的增長目標，並採取各種刺激措施，儘管這並沒有實現。

溫和的增長目標並非完全意料之外。多數省份於近期公布的2023年增長目標均較前一年為低。去年12月召開的年度中央經濟工作會議，聚焦「推動經濟運行整體好轉」及增長「質素」。

對過度刺激需求保持謹慎

事實上，政府年內預算大致持平，幾乎不依賴新的財政刺激措施。考慮到世界其他地區的通脹居高不下，中國政策制定者對過度刺激需求保持謹慎。

雖然，整體預算赤字目標已從上一年佔GDP的2.8%增加到3.0%，並且財政刺激（通過發行特殊目的地方政府債券）也從3.65萬億元人民幣，增加到3.8萬億元人民幣，但整體預算只增加約0.1%。總政府預算約為9.57萬億元人民幣，於GDP佔比從2022年的7.3%增加至7.4%。

我相信「5%左右」應為保守預測。政府性基金預算收入僅增長0.4%，其中大部分來自地方政府土地出售。去年房地產市場動盪，導致政府性基金收入減少20.6%。若果今年樓市靠穩，土地出售增長持平，政府對經濟增長的貢獻有望大幅增加。

增長目標較低更易實現

政策制定者已表示將支援平台經濟，而且承諾會保護私營企業及企業家權利。此外，政策制定者亦承諾會推出更加有效及大幅寬鬆的財政政策。所以，我對增長目標的解讀更簡單，即在充滿挑戰的2022年過後，政策制定者可能更傾向於設定一個較低的目標，從而更容易實現目標。

政府支出方面，政府計劃將增加支出5.5%，這仍明顯低於新冠疫情前幾年的支出增長模式。事實上，財政支出預計將從佔GDP的31.1%降至30.7%，這是自2012年以來的最低水平。

料重點削基礎設施投資

我預計，政府將削減支出的其中一個領域，是基礎設施投資。由於去年經濟面臨挑戰，政策制定者將固定資產基礎設施投資增長，提高到11.5%左右。隨着經濟向前發展，我認為政府或將放緩基建投資步伐，增長將是去年的一半左右。

鑑於財政刺激力度與去年基本持平，預期增長大致來自消費帶動的復甦。高頻指標持續改善，最新公布的每月採購經理指數（PMI）遠超預期。