歐洲 | 2013-12-24 05:00
良言共享 王良享
根據《彭博》調查84位分析師得出的預測中值，華爾街銀行預測美元兌歐元2014年將上漲6.4%。《彭博》一年前進行的調查顯示，華爾街銀行預測2013年美元兌歐羅上漲3.7%，若以2012年底歐羅兌美元的紐約收巿價1.3193計算，歐羅兌美元需下跌至1.2722才符合預期，但歐羅兌美元於美國聯儲局上周宣布，明年1月份開始每月減少買債100億美元後，仍站穩於1.3625以上，此項預期恐怕要大幅度落空了。
去年同期，筆者以南歐國債孳息率在歐洲央行承諾可通過直接貨幣交易(OMT)買債後已大幅下跌，而國際貨幣基金組織(IMF)又承認低估了國家緊縮的財政「乘數」為原因，預期歐羅可重上1.35以上。今年3月底及7月初，歐羅兌美元分別曾下試1.2746及1.2755的年內低位，但都強勁反彈，主要原因是歐洲國債違約風險因各歐豬國積極進行財政與經濟結構改革而降低，提升長期海外投資者對歐豬國債的信心，再者，5月底歐盟亦賦予各財困國較長期限達成財赤佔國內生產的目標，令經濟復蘇加速，增加升幅落後的歐洲股巿及房市的吸引力，支持歐羅匯價回升。
上周五，評級機構標準普爾將歐盟長期信貸評級由最高的AAA下調至AA+，所持原因是歐盟中國家信貸條件走弱，而歐盟的預算案引起各國爭端，可能影響某些國家分擔預算支出的意願。其實過去一年內，標普分別下調了法國、意大利、西班牙、馬爾他、斯洛文尼亞、塞浦路斯及荷蘭的信貸評級，因此對歐盟進行評級調降並非意外。不過，另一家評級機構惠譽卻於同日發表報告，指歐羅區於2014年的借貸需求將較2013年下跌2.9%，至1.5萬億歐羅，相等於國內生產總值的15.1%，比日本的37%和美國的22%都較佳，而由於政府緊縮政策有成效，歐豬國家的邊際融資成本下跌(國債孳息下跌)，惠譽認為此趨勢將於2014年將延續。
筆者認為，縱使某些歐盟成員國，如英國等對歐盟預算案反感，只會令其更不願意加入歐羅區，不致令其脫離歐盟，歐洲的共同市場仍是她們的經濟動力。況且，歐洲亦剛就銀行聯盟通過改革藍圖，就單一監管、單一清算機制及單一存款保險達成共識，有助進一步減低各政府因過度保護銀行而產生的違約風險。因此，歐羅匯價並無大幅下跌的誘因。至於英國，標普確認英國AAA評級，展望仍為負面。標普認為，英國貨幣政策較有彈性，經濟在復蘇中，社會總融資從2009年佔國內生產總值的210%降至今年的168%，銀行一級資本充足比率從2007年的6%回升至今年的11.7%，信貸環境有進步，此點筆者同意。英國經濟復蘇勢頭頗佳，服務業採購經理指數升至16年高，失業率降至7.4%，由於通脹仍高於央行理想水平的2%，將來可能較美國更早加息，提振英鎊匯價。